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中国股市拐点分析 最近一个时期以来，沪深两大股市在增量资金的推动下成交量明显放大，股指连续创下新高。一些迹象表明，在股票市场的制度建设取得突破和外部资金流入的共同作用下，中国股票市场正在进入一个转折期。 　　证券市场制度建设新进展是中国股市进入转折期的基础 　　近年来，中国股票市场在制度性建设方面取得了重要进展。以股权分置改革的全面启动为重点，困扰中国股票市场15年之久的根本性制度缺陷已经破题，中国股市开始进入全流通时代。新证券法的正式实施是中国股票市场进入新时代的又一重要标志。同时，中国股市在证券公司综合治理、提高上市公司质量、发展机构投资者等方面也取得了较大的进展。这些进展成为中国股票市场进入转折期的制度基础。 　　股权分置难题破解，A股市场进入全流通时代。股权分置问题是中国股票市场在特定的历史条件下形成的独特的二元结构现象，既不符合国际惯例，也不能很好地体现市场公平的原则。社会流通股和非流通的国有股、法人股等“同股不同价不同权”，实质上形成了两个市场、两个价格，这是产生市场寻租行为的基础。非流通股对流通股的影响，导致流通股市场价格信号失真，不能有效地发挥市场在资源优化配置方面的功能。割裂的市场还使上市公司治理缺乏共同的利益基础。如果不改变资本市场的这种价格双轨状态、实现价格一致化，中国股票市场的发展、上市公司治理结构的完善和资本使用效率的提高等都将十分艰难，证券市场发展的诸多问题都有变成“镜中花、水中月”的危险。 　　正是在这样的背景下，管理层在2005年启动股权分置改革试点并全面推进股权分置改革。我们认为，这一时机把握是得当的。 　　股权分置改革后，全流通的A股市场上所有股东利益趋于一致。这将形成公司治理的共同利益基础，从而有助于推动上市公司进一步规范公司治理，改善经营管理，提高绩效，使国内外投资者更好地分享企业成长的利益。同时，也将极大地推动中国证券市场的健康稳定发展，充分发挥资本市场资源配置的基础性作用，使中国股市真正发挥国民经济“晴雨表”的作用。 　　新证券法正式实施，股票市场的法制建设不断完善。以《证券法》、《公司法》修订为标志，近年来股票市场的法制建设不断完善。“两法”的修订和施行，拓展了股票市场的发展空间，强化了监管职责，为股票市场的持续健康发展提供了坚实的法律保障。 　　《证券法》是中国股票市场的根本大法，对中国股票市场的健康发展起着举足轻重的作用。经过多年酝酿，新修订的《证券法》于2006年1月1日起正式实施。与原证券法相比，新修订的证券法在许多方面取得了重大突破。同时，新证券法还在制度建设上增加了若干新制度，包括保荐制度、信息披露制度、交易结算第三方独立存管制度、投资者保护基金制度、发行失败制度、发行上市分离制度等，这些全新的举措必将促进中国股票市场的长期健康发展。 　　上市公司监管和证券公司综合治理取得明显成效。提高上市公司质量是资本市场发展的根本。2005年国务院批转了证监会《关于提高上市公司质量的意见》，就提高上市公司质量工作提出了明确要求。证监会与国资委、银监会也发出通知，进一步规范上市公司控股股东行为，加大清理大股东占用上市公司资金的力度，努力解决上市公司违规担保问题。总体看来，提高上市公司质量这项工作已顺利起步。 　　证券公司综合治理工作取得明显成效。根据《国务院办公厅转发证监会关于证券公司综合治理工作方案的通知》的精神，证监会与人民银行、财政部、公安部、最高法院以及地方政府密切配合，努力工作，证券公司综合治理工作取得明显成效。证券公司的底数已基本摸清，整改工作取得初步成效，关闭和重组工作进展顺利。 　　外部环境转好成为中国股市进入转折期的重要条件 　　经过几年的努力，中国股票市场的外部环境发生了巨大变化。中国经济的发展和市场经济体制的不断深化越来越需要与之相适应的股票市场，股票市场的发展正面临着难得的机遇。 　　支持股票市场发展的政策环境正处在历史上最好的时期。近年来，全社会对股票市场重要性的认识在不断深化，股票市场对实现经济结构转型、促进国民经济发展的重要作用得到进一步认同，各方面共同推进股票市场改革发展的良好氛围正在形成。特别是“十一五”规划“纲要”再次强调了发展股票市场的重要性。这些要求充分表明党中央、国务院大力发展资本市场的决心是十分坚定的。 　　中国经济发展和市场体制的深化迫切需要建立一个与之相适应的股票市场。2001年以来，中国经济进入新一轮上升期。2003年以来中国年均经济增长率在10%左右，国民经济保持平稳较快发展。中国正处在工业化发展的中期阶段，未来在交通运输、能源、城市和农村基础建设等方面的投资仍将保持较大规模，对教育和卫生的投资将明显增加，消费环境将明显改善，居民住行方面的需求将保持较长时期的增长。同时，中国目前处于国际分工中的地位在短期内也不会改变，这意味着外部市