第10篇 投资评价分析.pptVIP

投资决策分析：安泰公司 直线法计提折旧 每年折旧金额30万元 经营现金净流量=税后利润+折旧 =25×（1-30%）+30=47.5 万元 投资决策案例：安泰公司 计算净现值： NPV=47.5×(P／A，16%，4) －120 =47.5 ×2.798－120=12.9万元 计算内含报酬率： 47.5×(P／A，IRR=?，4) =120 (P／A，IRR=?，4) =2.526 当k=20%时，(P／A，k，4) =2.589 当k=22%时，(P／A，k，4) =2.494 直线折旧下的NPV IRR 20%IRR22%，算得IRR=21.3% 由于项目的NPV0，IRR16% 故：此投资方案可行 采用双倍余额法计提折旧 各年计提折旧额 第一年：50%×120=60万元 第二年：50%×60=30万元 第三年：15万元 第四年：15万元 双倍余额法与直线法现金流量比较 相对于直线法，折旧金额的增量 第一年：ΔD=+30万元 第二年：ΔD=0 第三年：ΔD=-15万元 第四年：ΔD=-15万元 折旧金额变化，税后利润必然发生变化。 现金净流量的变化 由于 ΔNCF=(ΔS－ΔOC)×(1－t%)+ΔD×t% 折旧额的变化对经营NCF的影响为 ΔNCF ＝ ΔD×t% 现金净流量的变化 各年NCF的变化： 第一年：ΔNCF=＋30×30%=＋9万 第二年：ΔNCF=0 第三、第四年： ΔNCF＝－15×30%＝－4.5万 折旧法改变导致NPV的变化 采用双倍余额递减法计提折旧，使得项目的净现值增大。 案例：服装邮购公司 服装邮购公司 假设你在经营一家邮购公司，出售高档服装。你正在考虑用一个计算机网络系统来代替你目前的手工订货系统，以使业务运转更有效率，并且提高销售量。现有资料如下： 项目相关资料 安装计算机系统要投资1000万元，每年它的运行费用为50万元，它所取代的手工订货系统每年的运行费用为150万元。 系统预期可以维持10年，直线法计提折旧，期末无残值。 在未来10年内，计算机系统有望将年收入从500万元增加到800万元。 预计出售商品的成本占每年收入的50％。 项目相关资料 所得税率为40%。 使用计算机系统，公司就可马上将存货从占年收入的50% 削减为占年收入的25%。这意味着营运资本占用减少，营运资本其他方面估计没有变化。折现利率为8％。 决策要求： 该计算机系统为公司带来的各年现金流量的增量为多少？ 这个项目的增量净现值ΔNPV＝？这个替换项目是否可行？ 如果政府允许采用双倍余额法计提折旧费用，你预计项目的净现值将因此发生什么变化？增大还是减小？ 投资分析：现金流量 分析相关的现金流量的增量 固定资产投资增加，ΔI=1000万元 运行成本节约，经营成本由此可降低：ΔOC=50-150=-100万元 投资分析：现金流量 折旧额也增加，ΔD=100万元 销售收入增加，ΔS=800-500=300万元 出售商品的成本增加，即经营成本增加，ΔOC=800/2 - 500/2=150万元 投资分析：现金流量 总之，付现成本增量为 ΔOC=50万元 存货削减，流动资金的投资减少50万元。对应的，期末流动资金回收增量：-50万元。 期初总投资额增量： ΔI=1000-50=950万元 计算经营NCF的增量 经营期间各年现金净流量 ΔNCF=(ΔS－ΔOC)· (1－t%)+ΔD · t% =(300-50)×(1-40%)+100×40% =190 万元 计算净现值 作业 16－13 16-14，16-22 16-39，16-40 16-46 IRR指标特征 正指标，相对量指标，主要决策指标 可行性判定标准：IRR 必要收益率k IRR的计算 i’ IRR i’’ I 右边值 折现率 现值之和 IRR计算 试错法：代入一个折现率计算，等号两边能否近似相等？ 比如，折现率= i’，算出：左边右边， 说明：i’ IRR，应增大折现率 如果以折现率= i’’，算出：左边 右边 说明：i’’ IRR，应减小折现率 折现率取值范围：i’ IRR i’’ IRR计算：各年NCF等额 NCF=75万元 75万 75万 75万 NCF=-200万 0 1 2 3 4 IRR计算：各年NCF等额 使用计算器 （按18%试算） 清零； 75÷1.18 ＝，M+ ＝，M+ ＝，M+ ＝，M+ MR，201.75 稍大于右边，应稍增大折现率 IRR计算：各年NCF不等 NCF=70万元 80万 80万 70万 NCF=-200万 0 1 2 3 4 IRR计算：各年NCF不等 使用计算器，以折现率18%试算 清零 70，÷1.18