财务管理第四章资金成本与资本结构最新.ppt

* （9）管理者的态度 公司管理者的态度直接影响到对融资方式的选择。管理者的态度包括两个要素，即对公司的控制和风险。大型公司的股权较为分散，它可以发行普通股筹集资本，因为，发行普通股对公司控制权只有很小的影响。与之相反，由于小型公司的管理人员一般都相信公司的潜在盈利能力，并确信杠杆作用会带来较大的收益，这类公司经常选择负债筹资，而不愿选择股票筹资。同时，积极进取、愿意承担较大风险的管理者希望更多的利用财务杠杆,以获得额外收益,所以他们偏向于举债,从而使公司的负债/权益比率偏高;相反,稳健、不愿意承担风险的经营管理者,注意防范财务风险,偏向于发行股票或使用内部融资,使得公司的负债/权益比率较低。 ? * （10）公司的发展阶段 初创时期 筹资活动很频繁：但以筹权益资本为主 发展时期 由于经营活动流入增加，筹资活动以债务为主。 成熟期 由于经营活动体现出大量的现金流入和流出，开始 大量偿还债务（本息），分红比例提高。债务减少。 衰退期 由于投资活动支出基本停止,投资活动流入大量增 加，经营萎缩，经营流入、流出活动大大减少。进 行清算或下一轮新的投资。以权益资本为主流。 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 打钩的表示已经学过 * 打钩的为已经学过的内容 * 打钩的为已经学过的内容 * 打钩的为已经学过的内容 * 打钩的为已经学过的内容 * * * 打钩的为已经学过的内容 * 打钩的为已经学过的内容 * 打钩的为已经学过的内容 * 打钩的为已经学过的内容 * 打钩的为已经学过的内容 * 打钩的为已经学过的内容 * * 权衡模型提供了确定最佳资本结构的基本思路，即最佳资本结构的确定应当在减税收益与财务拮据成本、代理成本之间进行审慎地权衡。通常，风险公司，即资产收益变动性大的公司的负债在其他条件不变的情况下应该少；使用有形资产如不动产和标准生产机械的公司可比那些资产价值仅为无形资产如专利权、商誉等的公司借更多的款项，这是因为无形资产比有形资产更容易贬值；当前以最高税率支付税款，并在将来不会改变的公司，比现在或将来以较低税率交税的公司能承担更多的负债。 权衡模型的局限性在于：对财务拮据和代理成本所引起价值降低几乎是主观臆断的。尽管我们知道这些成本将随负债而增加，但却无法知道它们之间确切的函数关系。 * 6、不对称信息理论 不对称信息是相对公司管理者如经理人员和普通投资者而言的，即经理人总是能比投资者掌握更多的、更真实的各种信息。经理人员能够直接接触甚至操纵公司的有关信息，而普通投资者只能通过有关渠道了解公司信息。 20世纪60年代初，美国哈佛大学的康纳森教授调查了许多公司资本结构的确定情况，发现： (1) 公司宁愿以公司内部产生的资金筹资，即留存盈利、折旧基金等。 (2) 公司根据其未来投资机会和预期未来现金流量确定目标股利发放率。目标股利发放率是建立在正常情况下留存盈利加上折旧能适应资本费用支付要求的水平上。 * (3) 股利在短期内具有刚性，公司不愿意在现金股利上有较大变动，特别是削减股利往往会受到股东的强烈反对。 (4) 如果公司有剩余留存盈利，或是投资于有价证券，或是偿还负债。如果公司没有足够的留存盈利来支持不可取消的新项目，它会出售其部分有价证券。 (5) 如果需要外部筹资，公司首先会发行债券，然后是可转换证券，最后迫不得已才是发行普通股票。 康纳森教授将此称为筹资的选择顺序，这不同于权衡模型原理。斯特沃特.迈尔斯教授根据这一发现，提出了不对称信息理论(Asymmetric Information Theory)。 * 不对称信息理论在资本结构上的基本思想是：由于不对称信息的存在，公司在决定筹资顺序和确定最佳资本结构时应当考虑投资者对公司价值的不同预期这一重要因素。 不对称信息理论认为： (1)若存在不对称信息，公司只有当承担着一项不能推迟或负债筹资的异常盈利时，或者经理认为股价被高估时，才会发行新股筹资。 (2)投资者若得知公司即将发售新股的消息，会抛售公司股票，从而引起股价下跌。