场外期权业务程序.docx

场外期权为实体企业提供 “私人订制” 服务依照投资机构需求， 运用 “场外衍生品+期货” 的对冲模式， 让投资机构实现更优的收益　　　　A 实体企业运用金融衍生品的状况　　2000年以来，随着利率期权、外汇期权、指数期权等金融期权的发展，衍生品的交易也遍布世界各个角落。即使在2008年金融危机之后，衍生品的扩张仍旧维持迅猛发展，并被应用到更多的行业中。2009年3月至4月，国际互换和衍生品协会(ISDA)针对世界500强企业使用衍生品管理价格风险的情况进行了调研，调研显示，世界500强企业中有94.2%的企业使用了衍生工具来管理或规避风险，虽然外汇和利率衍生品是企业主要的使用工具，但仔细观察发现，其中的基础原材料和公用事业两大领域中，高达80%的企业都在运用商品衍生品进行风险管理。　　　　表为世界500强企业运用衍生品管理企业经营风险　　衍生品的交易方式除了期货以外，还有期权、掉期以及远期。我国虽然是大宗商品的主要消费国，但是在商品类中的避险工具并不完备，仅有期货这项工具可以使用。有鉴于实体企业的避险需求，同时提升我国在大宗商品的定价话语权，上海清算交易所虽然引进了掉期清算业务，可惜目前的交易品种只有人民币远期运费协议、人民币铁矿石掉期、人民币动力煤掉期及自贸区铜溢价掉期，品种少而且交易量不活跃，很难让国内的实体企业多加利用。　　　　图为衍生品交易种类　　期权是衍生品交易的重要工具之一，比起期货，运用期权来规避商品价格的波动风险更为有利，当商品价格朝有利方向时行权，朝向不利方向时则放弃行权，损失的只是期初的权利金。这对企业来说，承担的亏损金额相对有限，而且没有追缴保证金的风险，可以使企业更有效率地运用资金。　　或许是因为部分国有企业曾经运用衍生品操作失败的案例，让监管机构对于开放衍生品业务一直保持着谨慎恐惧的态度。截至目前，在国内上市的期权只有一个品种，也就是上海证券交易所[微博]在今年年初上市的上证50ETF期权。由于上证50ETF期权是股票期权，又是交易所制定的标准化合约，对实体企业的风险管理还真帮不上忙。　　不过，2014年为贯彻落实国务院的新“国九条”精神，证监会[微博]以提高证券期货服务业竞争力为重要目标，以增强竞争能力、服务实体经济为主线，对期货经营机构创新发展重点提出了八项举措。其中，第六项举措是稳步发展场外衍生品业务，支持期货经营机构开展场外衍生品交易。受到新政策的支持，各期货公司纷纷加入开展场外衍生品业务的行列，为实体企业提供商品价格管理的新工具——场外期权。　　场外期权是在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易，它的交易条件更为灵活，不管是连接标的、交易时间长短或是执行价格，场外期权可以依照投资机构需求，为投资机构提供“私人订制”的优质服务，运用“场外衍生品+期货”的对冲模式，让投资机构实现更优的收益。　　?B 实体企业运用场外期权的时机　　运用场外衍生品可以提升企业营运绩效。面对金融市场的大幅波动，不运用衍生性金融商品避险，等于将企业暴露在市场风险中，善于运用衍生性金融工具，可以有效降低企业经营成本，提高企业竞争力。不仅可以增加采购销售的抗风险能力，还可以提升企业利润的管理能力，借以平缓现金流量，增加财务的主动性。　　场外期权可以帮助企业更有效地进行套期保值。企业在生产和销售过程中，每个决策点都是企业运营绩效的重要环节，而各个环节的需求和风险皆不相同。还好场外期权灵活的量身定制特性，可以提供客户快速、专业的风险管理服务，帮助企业实现对风险和利润进行有效地管控。　　我们通过对实体企业的调研，整理出下列情景可以运用场外期权来进行套期保值：　　一是确保订单利润，规避原材料价格上涨的风险。企业在获得订单合同时，最担忧原材料价格的上涨而导致利润下滑，甚至对企业产生亏损。为化解这样的困境，企业可以在接受订单时，购买与订单原材料数量相匹配的看涨期权。如果原材料价格大涨，看涨期权获利可以贴补原材料价格上涨带来的损失；如果原材料价格下跌，则放弃行权，到市场以低价采购商品，最多损失期初支付的期权费用，企业的利润反而因为原材料价格的下跌而增加。使用看涨期权管理企业的采购风险，可以确定每一笔订单的利润下限，而利润率反而会随着原材料价格的下跌而增加。　　　　图为买入看涨期权损益　　例如，温州某一个铜加工企业预计要采购100吨铜，当时铜价(36940,?120.00,?0.33%)在33000元/吨，企业担忧铜价大涨造成采购成本增加，借由买进33000元/吨的看涨期权可以锁住最高购买成本，后期如果铜价超过33000元/吨，企业可以行使买方的权利，不管市场价格多高，每吨铜都可以用33000元进行采购。万一铜价下跌，看涨期权虽然不具有行权的价值，但是铜价的下跌代表采购成本降低，这反而增加企业的盈利空间。　　二是管理销售价格