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第四讲 期货合约 主要内容 期货合约相关规定/包括内容 期货合约设计 期货交易基本特征 期货基本交易 期货合约 合约名称 交易数量和单位条款 质量和等级条款 交割地点 交割月份 最小变动价位 涨停板 最后交易日 大连商品交易所黄大豆1号期货合约文本 郑州商品交易所：小麦期货合约 期货商品：玉米 大品种属性：年产销量1.2亿吨，饲料、淀粉、酒精等行业 我国每年4月份开始我国由北向南依次进入玉米种植期。 北方地区玉米播种早，发育成熟期长，南方地区玉米播种晚，发育成熟期短 9月中下旬，主产区玉米收割，10月底结束 东北地区大约11月份开始收购，华北地区玉米需要大约1个月晾晒 选取容重、水分、杂质、不完善粒、生霉粒、气味色泽等作为玉米期货合约的质量指标 期货合约：诠释玉米合约 涨跌停板作用 涨跌停板设计原理 涨跌停板：4% 交易保证金：合约价值的5% 交易单位：10吨/手 最小变动价位：1元/吨 期货合约：诠释玉米合约 合约交割月份：1、3、5、7、9、11 合约交割月份设计原理 最后交割日：最后交割日第2个交易日 期货合约：诠释玉米合约 涨跌停板作用 涨跌停板设计原理 交易保证金 交易保证金 保证金分为结算保证金和交易保证金。结算保证金是指尚未被合约占用的保证金，其最低限额由交易所决定。交易保证金是已被持仓合约占用的保证金。 结算保证金水平由交易结算所董事会根据结算所保证会委员会所提建议而定，结算保证金有别于客户履约保证金。客户履约保证金存放于经纪人处，而结算保证金则存放于票据交换所。 持仓合约逐日计算方法（案例） 保证金 保证金（margin） 在期货交易中，买卖双方按照合约价值的一定比例缴纳的作为履约保证的资金。 保证金比率确定原则 确保期货交易双方履行合约 尽可能降低交易费用 （抑制期货市场过度投机） 保证金的形式 货币资金、上市流通的国债、标准仓单 保证金 保证金的功能 确保交易双方全面履约合约，有效控制期货交易风险； 体现期货交易“杠杆效应”，提升期货市场对投资者的吸引力。 保证金分类 结算准备金 交易保证金 保证金分级 会员保证金 客户保证金 保证金 最低保证金 一般标准化期货合约上注明的保证金为最低保证金。最低保证金比率一般为5%~10%。 保证金的调整 交易所可以根据不同期货品种的风险，适时调整保证金比率。 保证金的调整可以防止过度持仓，人为操纵市场，进而引发逼仓。 保证金的计算 保证金=以结算价计算的持仓合约面值×保证金比率 追加保证金 当保证金账户结存余额减少到一定水平，则需要及时追加保证金，否则，交易所将强制平仓。 保证金制度国际比较 持仓合约逐日计算方法 期货合约：诠释玉米合约 豆粕合约临近交割期时交易保证金收取标准 逼仓 期货市场的逼仓行为是交易一方依靠其强势力量，借助期货市场的时限特征，迫使对方按照自己的意图行事，以求达到以对方的巨大损失实现自身暴利的目的。 逼仓可分为多逼空和空逼多，但最为常见的是多逼空。 什么是多逼空 在一些小品种的期货交易中，当操纵市场者预期可供交割的现货商品不足时，即凭借资金优势在期货市场建立足够的多头持仓以拉高期货价格，同时大量收购和囤积可用于交割的实物，于是现货市场的价格同时升高。这样当合约临近交割时，追使空头会员和客户要么以高价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价买入现货进行实物交割，甚至因无法交出实物而受到违约罚款，这样多头头寸持有者即可从中牟取暴利。 空逼多 操纵市场者利用资金或实物优势，在期货市场上大量卖出某种期货合约，使其拥有的空头持仓大大超过多方能够承接实物的能力。从而使期货市场的价格急剧下跌，迫使投机多头以低价位卖出持有的合约认赔出局，或出于资金实力接货而受到违约罚款，从而牟取暴利。 期货合约：诠释玉米合约 交割地点确定相关理论 CBOT交割地点 选定东北作物交割区域 选定大连和营口作为交割地点 交割地点的价格代表性 CBOT交割地点 芝加哥 芝加哥和托利多 芝加哥、托利多、圣路易斯（1976年） 依利诺斯沿河交割体系（玉米从芝加哥向南到皮肯204英里，大豆从芝加哥向南圣路易斯403英里，沿依利诺斯进行交割）（2000年） 集散地的商业地位是选择交割地点的重要标准，即通过衡量某地在粮食流通中所占的比重，选择最大的集散地作为交割地点。 期货合约：诠释玉米合约 期货交割方式与风险转移 期货转现货 滚动交割 一次性交割 DCE交割方式 实物交割 滚动交割、一次性交割、期转现 交割结算价格：该期货合约最后交易日的结算价，或者为该合约到期日所有月份所有交易日结算价的加权平均价。 交割成本 期货合约规则修订 2003年1月 允许豆粕合约跨月交割；调整合约交割月份，取消7月份合约，增设8月份合约；交割方式由一次性交割改为滚动式交割；进一步降低交割费用，交割手续费由4元