沪深300股指期货的波动率预测模型研究.pdfVIP

第 13卷第2期 管 理 科 学 学 报 V01．13No．2 2010年2月 JOURNALOFMANAGEMENTSCIENCESINCHINA Feb．2010 沪深 300股指期货的波动率预测模型研究① 魏 宇 (西南交通大学经济管理学院，成都610031) 摘要：以沪深300股指期货仿真交易的5分钟高频数据为例，运用滚动时间窗的样本外预测 和具有Bootstrap特性的SPA检验法，全面对比了基于 日收益数据的历史波动率(historicalvol— atility)模型和基于高频数据的已实现波动率(realizedvolatility)模型对波动率的刻画和预测能 力．主要实证结果显示，已实现波动率模型以及加入附加解释变量的扩展随机波动模型是预测 精度较高的波动模型，而在学术界和实务界常用的GARCH及其扩展模型对沪深300股指期 货的波动率预测能力最弱． 关键词：沪深300股指期货；已实现波动率模型；随机波动模型；GARCH模型；SPA检验 中图分类号：F224 文献标识码 ：A 文章编号：1007—9807(2010)02—0066一l1 0 引 言 金交易 (margintrading)、逐 日盯市 (marking—to— market)以及强行平 (减)仓制度等，期货价格的波 经过多年的研究和论证，我国真正意义上的 动会造成投资者获利和损失成倍放大，因此，期货 第 1只规范的金融期货——沪深 300股指期货合 交易的市场风险远远高于股票现货交易．有鉴于 约即将正式上市交易．股指期货的推出是适应我 此，为了帮助市场各方参与者更好地了解股指期 国资本市场改革开放与发展的客观要求，同时也 货合约、熟悉交易规则与测试交易系统，并配合做 是深入贯彻 《国务院关于推进资本市场改革开放 好投资者的风险教育工作，中国金融期货交易所 和稳定发展的若干意见》以及党的十七大报告中 (以下简记为中金所)于2006年 10月30日开始 “推进金融体制改革，发展各类金融市场”的具体 推出沪深 300股指期货 的仿真交 易 (mock 体现． trading)活动．为了在最逼真的状态下进行仿真交 作为我国资本市场发展历史上的重要里程 易，使市场的参与各方最大程度地熟悉真实交易 碑，股指期货的推出将会进一步完善我国的资本 环境，中金所从仿真交易合约的设计到交易规则 市场结构，其提供的全面避险工具也必将大大增 的制定，都按照尽可能真实的状态来要求．同时， 加我国资本市场的流动性和有效性．在这样的背 中金所也要求申请仿真交易的单位要向中金所交 景下，随着我国宏观经济和政治环境继续持续平 易监查部提出仿真会员资格申请，签署有关协议 稳发展，中国股市作为 “国民经济晴雨表”的功能 后才能成为仿真交易会员．而投资者要参与仿真 将会真正开始发挥，我国资本市场也必将真正走 交易的话，则首先应在具有仿真会员资格的期货 向全面理性的繁荣． 公司开户，开户时要签署风险揭示书，并登记真实 但是，也必须清醒地看到，由于采用的是保证 姓名、身份证号码及联系方式，且实行一户一码； ① 收稿 日期：2008—06—24；修订日期：2009—05—31． 基金项 目：国家 自然科学基金资助项 目