发行国债对货币供给和有效需求的影响论文.docVIP

　　发行国债对货币供给和有效需求的影响论文 .freel1的减少，当政府将出售国债所获得的资金全部用于投资和购买支出时，通常也会形成M1的供给，M1的供给规模不变。另一种情况是居民用储蓄存款购买国债，这意味着M2中准货币的减少。所以，当政府将出售国债所获得的资金全部用于投资和购买形成M1时，虽然M2的供给规模不变，但M1的规模却相对增加了，说明货币流动性指标M1／M2上升，M1／M2的上升意味着货币总额中用于交易的部分相对增加，对需求拉动具有正效应。 3.注意分析国债资金使用过程中的分配效应。我国近几年的现实情况是，面向居民发行的国债的主要认购主体是中高收入居民，他们认购国债使用的货币资产主要来源于储蓄存款，因为居民平时手头保留的现金受消费习惯的影响短时间内一般不会大幅度减少。至于国债资金在使用过程中的分配效应却往往取决于政府的国债资金的使用方向和有关政策，如果政府国债资金支出方向对头，会取得较好的分配效应，增加低收入居民的收入水平。例如，利用国债资金加强基础设施建设，这些资金的很大一部分会用于支付一线工人（包括民工）的工资，国家通过有关政策法规确保他们的工资足额按时发放，国债资金对需求的短期拉动效应会更加明显。 4.注意分析发行国债所产生的财富效应。虽然居民个人购买国债不会产生增加货币供给的效应，但是当政府将出售国债所获得的资金全部用于投资和购买支出以后，货币的供给规模恢复到原有水平的同时，国债却仍然保留在居民手中。就居民整体而言，在货币性资产不变的情况下，国债持有额却增加了。“财富”增加往往会对居民的消费产生积极效应。这点在现实生活中并不难理解，假设甲和乙两居民其他资产拥有情况完全相同，但是甲持有大量的国债，乙的国债持有量为零，一般说来甲的消费需求要高于乙。就全社会来讲，现在的国债需要以后的税赋来偿还，居民对今后税赋可能加重的关心会对消费需求产生负效应。但这种负效应一般要小于“财富”增加所产生的正效应，尤其是在我国与居民个人直接相关的个人所得税刚刚开征，一般居民对今后的税赋水平关心较少。 （二）商业银行购买国债对货币供给和有效需求的影响。 在我国近几年发行的国债中，很大一部分是面向商业银行发行的。2000年我国累计在国内发行国债4657亿元，其中在银行间债券市场发行2259.5元，占发行总额的48.5％。商业银行购买国债和居民个人购买国债一样，流通中的货币首先会以同等的数额减少。其具体过程通过商业银行简化的资产负债表（即T型账户）给予说明。表2假设某商业银行通过开出由自己支付支票的方式购买国债3000万元。支票清算后，商业银行在资产项目中国债增加3000万元，同时商业银行在中央银行的存款准备金减少3000万元，导致社会的基础货币减少，但是当政府将出售国债所获得的资金全部用于投资和购买支出以后，这些暂时退出流通的货币又重新回到流通领域，货币的供给规模没有发生变化。 商业银行购买国债和居民个人购买国债一样，从长期看不会增加货币供给规模；从短期看还会使基础货币供应相应减少，影响商业银行的贷款规模，产生通常所说的“挤出效应”。但事实上，近几年我国加大国债发行规模所产生的积极效应是有目共睹、不容怀疑的。这与我国近几年商业银行持有大量的闲置资金，超额储备率居高不下有直接关系。1997年亚洲金融危机爆发后，我国商业银行风险意识加强，尤其是国有商业银行由于原有不良资产比例已经较高，不愿意继续对那些偿债没有保证的国有企业提供贷款。同时由于现行的金融体制的制约，国有商业银行又很难对非国有中小企业提供贷款。商业银行的“惜贷”、“慎贷”心理明显，它们宁愿将大量的闲置资金存人中央银行，导致近几年商业银行在中央银行的超额储备率一直很高。商业银行大量闲置资金的存在，使得面向商业银行发行国债没有产生“挤出效应”，发行国债在短期内对需求产生了明显的拉动效应。 三、国债的交易对货币供给的影响 国债的交易分为居民之间在交易所里的交易、商业银行等金融机构相互之间在银行间债券市场上的交易和中央银行对商业银行等一级交易商进行的公开市场操作。第一种情况和我们讨论的问题没有直接关系，在此我们不进行讨论。 1997年6月6日，为了遏止商业银行通过证券交易所进入股票市场追逐高利，人民银行发出通知要求所有的全国性和地方性商业银行退出交易所里的国债现货和回购交易，6月16日将之全部并入银行间债券交易系统。各商业银行可以使用其持有的国债、中央银行融资券和政策性金融债券在银行间进行回购和现券交易，交易的债券集中在中央国债登记结算公司托管，这标志着银行间债券市场的启动。到2000年8月底，我国银行间债券市场托管的债券余额已经达到15161亿元，比1997年底增长了2.97倍。同时，在中央国债登记结算公司开立债券托管账户的客户达到500多家，除了商业银行，还包括证券公