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维普资讯 · 74 · 《数量经济技术经济研究》2005年第6期 ① GARCH模型能否提供好 的波动率预测 王佳妮 李文浩2 (1．英国加的夫大学商学院；2．中国人民银行 国际司) 【摘要】由于波动率在投资、期权定价等方面极为重要，近20年来，预测金融 市场的波动率已成为金融领域理论上和实证上的热门话题。本文详细讨论 了预测波 动率的几个常用 的模型和衡量指标 ，并 回顾 了这方面的文献。运用模型分析 了 1999--2004年欧元 、日元、英镑、澳元等 四种货 币兑美元 的；12率。最后进行波动 率的预测并对各种预测效果进行评估。 关键词 波动率 ARCH GARCH MSE 预测 中图分类号 F224．0 文献标识码 A DoGarch M odelsGivePoor0ut．．Of-． SampleForecastingVolatility Abstract：Forecastingfinancialmarketvolatilityhasbeenanimportanttaskinthe— oreticalandempiricalfinanceinthelasttwentyyears．Thisabundantinterestoftheaca— demicworldshowstheimportanceofvolatilityininvestment，optionpricingandfinan— cialmarketregulation．Thisdissertationfirstexaminesthestatisticalpropertiesofdaily ratesofchangeoffourforeign currenciesfrom 1999 to 2004，then reviewsvarious methodstoforecastfinancialvolatilityand，finally，comparesseveralvolatilityforecast— ingapproachesusingdataontheexchangerate．Theaim ofthisarticleistoforecastex— changeratevolatilityandassesstheforecasts． Keywords：Volatility；AR CH ；GAR CH ；out—of—sampleForecasting；MSE 引 言 从2001年的 “9·11”恐怖袭击到美国安然的会计丑闻，这些事件给全球的金融市场带 来了巨大的波动，并给世界经济带来了严重的负面影响。为了减少这些负面影响，我们期望 对市场的波动进行有效预测，而波动率正是衡量它的指标 。 波动率 (volatility)是资产收益不确定性的衡量，它经常被用来衡量资产的风险。一般 而言，波动率越大，预期收益与实际收益的机率越大，换言之，也就是风险越大。近 20年 ① 英国加的夫大学GarryPhillips教授在本文写作过程中给予了悉心指导和帮助，在此致谢。当然，文责 自负。 维普资讯 GARCH模型能否提供好的波动率预测 ·75 · 来，波动率预测是金融领域的一个研究热点。经济学家建立 了各种各样的模型来对波动率进 行预测 ，这些预测经济意义重大。第一，我们可以分析所拥有资产或期权的风险；第二，我 们通过建立模型，可以得到更准确的预测区间，从而控制风险 (Irvine，1998)。本文将 回顾 波动率研究所用的模型和文献，希望对以后的研究有所借鉴。