股票发行定价机制技术总结.pptx

我国股票定价机制 小组成员：刘洁 李欢 戚语涵 江梅 程林 罗芳 李文静 易继敏 背景及概况 种类 演进路线 中石油事件的促成作用 存在的问题 解决办法 一、背景及概况 股票发行价：股份有限公司发行股票时所确定的股票发售价格。此价格多由承销银团和发行人根据市场情况协商定出。由于发行价是固定的，所以有时也称为固定价。发行价如果定得低，公司上市融资的目的就不能达到，失去上市的意义。但是，如果发行价定得过高，就没有人愿意买，也照样融不到资。因此，根据市场的接受能力，参考同类公司的市场价格，考虑各种因素之后，定一个折中的价格，既满足融资的需要，市场又能接受。 股票定价机制：股份有限公司出售新股票的价格。在确定股票发行价格时，可以按票面金额确定，也可以超过票面金额确定，但不得以低于票面金额的价格发行。如果股份有限公司发行的股票，价格超过了票面金额，被称为溢价发行，至于高出票面金额多少，则由发行人与承销的证券公司协商确定，报国务院证券监督管理机构核准，这种决定股票发行价格的体制，就是发挥市场作用，由市场决定价格，但是受证券监管机构的监督。 种类 固定价格定价制度 拍卖价格定价机制 累计设标定价机制 混合价格定价机制 固定价格定价制度 固定价格定价机制： 是指在IPO股票公开发行之前，承销商与发行人事前确定一个固定的发行价格并以此价格出售股票。固定价格发行方式比较 简单，主要是在新兴市场国家得以广泛使用。 固定价格机制发行方式在价格确定过程中，缺乏发行，人、承销商及投资者之间充分沟通的过程价格确定着无法获得较为充分的市场需求信息，进而导致投资者与发行人之间对于股票价格存在的较大分歧。 拍卖价格定价机制 拍卖价定价机制： 含义：是指承销商根据投资者的竞标价格确定股票的发新价格。 类型：统一拍卖定价、差别拍卖定价 两者共同点：两种定价机制都要求投资者在规定的时间内申报价格和申报数 量，申报结束后，承销商对所有的有效申报价格从高到低进行累计，累计申 报量达到总发行量的价位就是有效价位。其之上的所有申报都中标 两者区别：统一价格拍卖中，有效价位就是发行价格，所有中标申报就按该 价格成交，差别拍卖定价中，这一价位是最低价格，各中标者的购买价格是 自己的出价。 累计设标定价机制 累计设标定价机制： 含义：指事先不确定发行股数，而是让投资者在新股发行定价完成之前，表示出对股份的需求，根据投资者的需 求信息 确定发行价格和发行数量。 操作：在发行的初始阶段，承销商首先根据拟发行股票的估值确定一个价格区间，作为投资者拍段股票价格的依据，然后进行路演， 投资者在价格区间内按照不同的发性行价格申报认购数量，承销商将所有投资者在同一价格之上的申购累计计算，得出一系列在不同价格之上的总申购数量，最后，按照总申购量超过发行筹资额的一定倍数（超额认购倍数），确定发行价格。 特点：承销商在股票分配上拥有很大的控制权，它不一定按照申报的数量比例配发，也不一定按照价格由高到低顺序配发，而是更注重投标的质量。 混合价格定价机制 混合价格定价机制： 指将上述基本机制结合起来的一种定价机制，也就是在一次IPO过程中分别对不同的投资者采用不同的发行机制。 根据前面的三种基本的发行机制不同组合可以分为 累计投标定价/固定价格定价机制 累计投标定价/拍卖混合机制 固定价格/拍卖混合机制 在实践中最普遍采用的是第一种 演进路线“从固定价格机制到询价制 　从中国公开发行股票以来，很长一段时间，固定价格发行是主要的定价方式，在这 种方式下，承销商先按一定的标准确定发行价格，然后由投资者进行申购，发行方式 简单，市场化程度极低 其后，新股发行定价进行了多种尝试，上网发行和法人配售相结合、上网定价发行和 向二级市场投资者配售新股相结合、放开市盈率限制的上网定价发行、网上累计投标 发行等方式依次出台。但由于都存在各自的弊端，诸多方式都没有坚持实行下来。 询价制的核心是规定发行人及其保荐机构应采用向机构投资者累计投标询价的方式确 定发行价格。同时规定了全额缴款、同比例配售、申购及配售情况公告、获配股票锁 定期等四项主要措施。 询价制以其市场化的迈进方向成为众望所归，然而询价制并非彻底市场化的定价机制 一方面，发审委仍然直接或间接地进行着市盈率的指导，另一方面，在询价环节中 由于受到各种利益因素的影响，特别是询价对象的严格限制，因而没能够真正发挥 询价制应有的作用。询价制存在的集中缺陷就是造成了现在“新股不败”的现象。   中石油事件的促成作用 中国的新股发行市场长期存在“高收益”和“无风险”的两大外在表现，多年来各界人士对改革新股发行制度的讨论和呼吁不绝于耳。这种讨