上市公司经营者股权激励的影响分析_宋增基.pdf

金融管理 上市公司经营者股权激励的 影响分析 宋增基 张宗益 朱 健 （重庆大学经济与工商管理学院，重庆C55515 ） 摘要：上市公司作为现代公司治理结构的最高形态，如何实施股权激励，提高上市公司整体运营效 率，是当前我国上市公司中亟待解决的问题。实证分析表明，目前上市公司的经营业绩与公司管理层 的持股比例之间基本不相关。国有股份所占比例对经理人员持股比例无显著性影响，法人股份与经 理人员持股比例呈显著性正相关关系，社会公众股对公司经理人员的持股情况无显著性影响。经理 人员持股比例与公司经营风险呈显著正相关，董事会中非执行董事所占比例愈高，公司更倾向经理 人员多持有公司股票。研究得出结论，要使股权激励真正发挥作用，从公司内部来看，必须改善我国 上市公司的股权结构并建立和完善经理市场，从公司外部来看，必须完善证券市场。 关键词：股权激励；经营者持股；公司治理 结果导致经营者不努力工作却热衷于追求在职消 引 言 费，这种行为的后果是企业的价值小于管理者为企 现代公司最主要和最基本的特征是所有权与经 业的完全所有者时的价值。这个差额就是外部股权 营权相分离。从普遍意义讲，股东的所有权这时一般 的代理成本，为了解决经营者与所有者之间这种行 表现为收益权（索取权），而控制权则掌握在经营者 为目标的差异，企业经营者激励与约束的问题便被 手中，经营者凭借于他所拥有的专门知识和所垄断 提了出来，如何矫正经营者行为，激励经营者最大限 的经营信息，牢牢掌握着公司的控制权。在公司理论 度地为所有者努力工作，是降低代理成本的关键。现 领域做出开创性贡献的是 89:;9: 和 !9=-:? 今流行的经营者激励机制就是能使“剩余所有权”和 （ ），他们认为，当经营者不是企业的完全所有者 “控制权”最大对应的机制，最优的安排一定是一个 @A0B （即存在外部股权）的情况下，经营者的工作努力使 经理与股东之间的剩余分享制 （张维迎， ），因 @AAA 他承担全部的成本而仅获得部分的收益；同样，当他 此，让经理人员拥有一定比例的持股权是协调经理 在职消费时，他得到全部的收益却只承担部分成本。 人员与股东利益的最直接有效的方法。 收稿日期： 355CD5BE@0 基金项目：教育部人文社会科学研究项目（ ） 518FB155// 作者简介：宋增基，重庆大学经济与工商管理学院讲师，博士；张宗益，重庆大学经济与工商管理学院教授，博士生导师；朱健，重 庆大学经济与工商管理学院博士研究生。 !#$%!#’ (%)*+ ),-./0 #,.1234567 ! 金融管理 最先在这一领域开展研究工作的是 ./0#/ 和 经理人员持股比例在+TU,+T区间正相关。这一研 ， 年他们首次强调，对于股权分散的公 究成果后来得到了较多的经验支持 （ 和 1/234 %5(* V/082BE3 司，管理人员拥有少量的股权将会激励他们追求自