第三章_资金筹措及资本成本资料.ppt

（三）财务杠杆与财务风险的关系 财务杠杆系数越大, 对财务杠杆利益的影响就越强, 财务风险也就越大。 四、总杠杆 （一）概念 由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应，称为总杠杆。 （二）总杠杆的计量 每股利润变动率1 复合杠杆系数＝ 产销业务量变动率 △EPS/EPS △EPS/EPS DTL＝ ＝ △S/S △Q/Q DTL ＝ DOL×DFL 总杠杆系数的简化计算公式为： 边际贡献 总杠杆系数＝ 息税前利润－利息 S－V 1 DTL ＝ EBIT－I 【例3】某公司的经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。计算总杠杆系数。 总杠杆系数为： DTL＝1.5×2＝3 以上计算结果表明，该公司销售额每增长（减少）1 倍，就会造成每股利润增长（减少）3倍。 （三）总杠杆与企业风险的关系 由于总杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为总风险。在其它因素不变的情况下，总杠杆系数越大，总风险越大；总杠杆系数越小，总风险就越小。 第三节 资本结构 一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。 最佳资本结构的评价标准： 有利于最大限度地增加所有者财富, 使企业价值最大化； 在企业不同的资本结构评价中, 其加权平均资本成本最低； 能确保企业资金有较高的流动性, 并使其资本结构具有与市场相适应程度的弹性。 二、影响资本结构的因素 （一）影响企业资本结构的宏观因素分析 利率杠杆因素 通货膨胀因素 资本市场因素 （二）影响企业资本结构的微观因素分析 1、行业因素 2、 资本成本和财务风险 3、 经营风险 4、 企业规模 5、 企业获利能力 6、 企业成长性 7、 税收影响 三、最佳资本结构的决策方法 （一）比较资金成本法 （二）EBIT——EPS分析方法 （一）比较资金成本法 1、含义 比较资金成本法是通过计算不同筹资方案的加权平均资金成本, 并以此作为评价标准, 从中选择加权平均资金成本最低的资本结构方案为最佳方案。 2、比较资金成本法的决策程序 （1） 确定各筹资方案不同资金来源最终所形成的资本结构。 （2）计算各资金来源的资金成本及其结构比例，并计算方案的加权平均资金成本。 （3）方案比较, 选择加权平均资金成本最低的方案为最佳资本结构方案。 比较资本成本法举例 【例1】某企业计划年初资本结构如下表所示。 某企业计划年初资本结构表 单位: 万元 资金来源 金额 比重 长期债券年利率10% 100 12.5% 优先股年股利率8% 200 25% 普通股50 000股 500 62.5% 合 计 800 100% 其他有关资料如下: 普通股市价每股100元, 今年期望股息为12元, 预计以后每年股息增加3％, 该企业所得税率为33％, 假定发行各种证券均无筹资费用。该企业拟增加资金200万元, 有两方案供选择。 甲方案: 发行债券200万元, 年利率为12％；普通股股利增加到15元, 以后每年还可增加3％, 由于企业风险增加, 普通股市价将跌到96元。 乙方案: 发行债券100万元, 年利率为11％；另发行普通股100 万元, 普通股市价、股利与年初相同。计算如表8－3和表8－4所示。 表8－3 甲方案加权平均资本成本计算表 单位: 万元 　 资金来源 金额 比率 资本成本 长期债券年利率10% 100 10.2% 10%×(1-33%)＝6.7% 长期债券年利率12% 200 20.41% 12%×(1-33%)＝8.04% 优先股年股利率8% 200 20.41% 8% 普通股50 000股 480 48.98% 15÷96＋3%＝18.625% 小计 980 100%