迎接第三次超常规发展.PDFVIP

公司报告 2009 年 6 月 18 日 白酒 泸州老窖 000568 推荐 黄巍 0755 迎接第三次超常规发展 huangwei1@ 2009 年 6 月 18 日泸州老窖召开了2008 年度股东大会，探讨了公司的经营情况 和未来的发展战略。分配方案：每 10 股派 6.5 元（含税）。 投资要点： 6 －12 个月目标价： 32.30 元 验证我们前期观点，一季度是公司全年甚至未来数年的经营低点。体 当前股价： 27.15 元 现在：1 ）销量开始回升。在 1、2 月销量出现同比明显下滑之后，此 评级调整： 维持 后公司销量同比逐步回升，4 、5 月销量出现正增长，公司判断，今年 剩下时间销量将会出现逐月环比增长态势；2 ）产品价格稳定。国窖 基本资料 1573 全国市场均价稳定在 558 元水平，一批价格相对于春节期间回升 上证综合指数 2850.0 5%水平，控量保价效果明显；3 ）经销商体制改革开始深化。对于老 窖特色的经销商组建联合体股份公司开始从试点走向全面铺开，有利 总股本(百万) 1394 于企业与经销商团结的更为紧密，进而持续调动经销商的积极性。 流通股本(百万) 715 流通市值(亿) 167 老窖迎接第三次超常规发展。继 2008 年公司提前完成五年规划，2009 EPS （TTM ） 0.91 年公司提出 3~5 年时间销售收入达 100 亿元，相对于现在增长 100%。 每股净资产（元） 2.51 并且公司明确双品牌的定位：1 ）国窖 1573。仍处在成长期，定位中 国超高端白酒，是泸州老窖的品牌形象；2 ）老窖特曲。定位中国第一 资产负债率 31.4% 商务用酒，继续向 200 元出厂价、2 万吨销量目标迈进，在 5 月提价 股价表现 之后，预计 2011 年可以完成出厂价 200 元的目标，而 2 万吨销量目 标实现可能要相对晚些。 （% ） 1M 3M 6M 泸州老窖 13.06 24.63 22.53 股权激励等待批复。公司作为目前四川省首推的第一也是唯一实施股 上证综合指数 5.95 23.78 31.37 权激励的上市公司，批复只是时间问题。 华西证券上半年经营情况超预期。公司控股 34.85%的华西证券上半年 16% 利润基本上与去年全年持平，超出预期。 0% -16% 维持“推荐”评级。暂时维持公司 2009 ～2011 年