第八章 附件一2012年12月28日发表于期货日报.docVIP

附件一：2012年12月28日发表于期货日报 供给面趋于宽松 2013年豆类油脂重心下移 华泰长城期货投资咨询部 孙宏园 陈玮 回顾2012年，欧美债务危机此起彼伏，全球经济复苏缓慢，大宗商品整体呈现偏弱震荡格局，油脂亦在原油大幅下挫的拖累下走势低迷，不过豆类期货却受干燥天气炒作提振震荡上扬，美豆指数更是以高达21%的年度涨幅位居商品涨幅榜前列。具体来说，2-4月受南美产量下滑、美豆种植面积减少等忧虑提振，6-8月受美国50年一遇的干旱天气炒作拉动，美豆指数连连上行并创出1738.7的历史高位，但随着9月美国农业部对美豆单产的持续上调，过度炒作的美豆指数连续三个月下挫，抹掉6-8月的大部分涨幅，好在60日均线支撑强烈，美豆指数于11月下旬开始反弹，从而带动国内豆类、油脂集体回暖。 南美丰产预期强烈 2013年上半年，市场关注焦点转向南美大豆上，目前南美大豆播种全面展开，播种面积大幅提升，且良好天气利于丰产。 自10月份开播以来，由厄尔尼诺现象带来的强降雨天气曾多次拜访南美各大豆主产区，导致阿根廷部分地区受淹并延误大豆播种，不过偶尔出现的干燥天气还是令两大主产国的种植进度大体上赶上了5年均值水平。巴西分析机构Safras表示，截止2012年11月30日，巴西大豆播种工作已经完成了86%，阿根廷大豆播种已完成54%，较去年同期落后15%。同时得益于前期丰沛的雨水，南美除巴西南里奥格兰德州较为干燥外，其他作物产区土壤墒情比较理想，有利于大豆作物的出牙及生长，因此目前各大机构对南美2012/13年度大豆有着强烈的丰产预期。其中巴西农业部下属的Conab公司，预计2012/13年度巴西大豆产量将达到创纪录的8263万吨，比上年增长24%，播种面积将增长8.8%，达到2724万公顷。阿根廷农业部称，阿根廷2012-13年度大豆种植面积预计将触及1936万公顷的纪录高位，高于上年度的1867万公顷。美国农业部预计巴西2012/13年度大豆产量将达到8100万吨，阿根廷为5500万吨的纪录高位。 不仅如此，通过追踪1997年以来反应极端气候指标的历史数据，我们发现太平洋中东海域海平面温差已经出现高出0.5摄氏度的异常值，若这种极端高温情况持续发展，厄尔尼诺现象很可能成型，而历史上厄尔尼诺现象带来的丰沛降雨容易促使南美乃至北美大豆丰产，例如2009/10年度、2006/07年度、2002/03年度的厄尔尼诺现象都伴随着南美以及北美大豆的丰产。 北半球种植面积下滑风险仍存 2013年上半年，除了要关注南美大豆作物的长势外，北半球大豆也开始进入炒作范围，因为早在播种前期的3月底、4月初，北半球作物意向种植面积就已出炉，作为预测产量的先行指标，意向种植面积通常都是市场炒作的热点，特别是在耕地面积开拓空间相对有限的北半球，作物之间的面积之争更为剧烈。 历史经验告诉我们，当大豆和玉米比价跌破2:1下限时，农户意向种植面积往往会向玉米倾斜，而且最终实际种植的大豆甚至会比3月种植意向显示的更低，也是就说会有更多的大豆种植面积被玉米挤占。正是由于种植效益低下的原因，近几年中国东北产区大豆种植面积大幅萎缩，美国大豆种植面积亦开始出现滑落。 现在离北半球种植意向报告炒作也就三个月的时间，而CBOT大豆11月合约与CBOT玉米12月合约的比价却只有1.8:1，为10多年以来的最低值，如果在农户备种的3月初该比价还不能回归至正常水平，北半球大豆种植面积被玉米挤占的历史很有可能在2013年重新上演。 中国消费需求依旧是亮点 作为全球第一大大豆消费国，近年来中国对进口大豆的消费需求一直处于迅猛增长的状态，而且这种增长态势一时还很难发生转变。一方面，有庞大人口基数作后盾的中国对大豆的消费需求还远没到饱和的阶段，因为中国13多亿人口年度7600万吨的大豆消费量相比美国3亿多人口每年5000万吨、相比巴西1.93亿人口每年4000万吨的大豆消费量来说还有巨大的差距，即便考虑到饮食结构的差异，中国对大豆的消费需求依旧有很大的增长空间。然而另一方面，中国国产大豆的产量多年来不但没有增长，近几年反而因为种植效益低下、种植面积大量流失而逐年递减，产量不足1500万吨、而7600万吨的消费还以每年不下500万吨的增量增长，日益扩大的产消缺口使得中国对进口大豆的依赖程度有增无减。 压榨需求方面，尽管2012年国内油厂产能利用率均值只有50%，但平均每周的压榨量却高达120万吨，据天下粮仓截止12月14日的数据显示，2012年国内各地油厂大豆压榨量总计为5690万吨，较2011年同期的5218万吨增加472万吨，增幅9.04%。进口大豆港口库存的季节性变化规律和2011年略有差异，2012年三季度进口大豆的港口库存并未出现明显的季节性回落，因具有价格优势的国