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2009 年 8 月 24 日 公司研究·家用电器行业 青岛海尔 (600690) 调研快报 探索供应链管理新模式 中信证券国际研究部 胡雅丽 电话：021 邮件：huyl@ 近期事项： 2009 年 8 月 22 日，我们组织机构投资者于青岛海尔总部与公司副董事长崔少华先生、董秘明国珍女士、 空调和冰箱事业部负责人及证代刘涛先生进行了沟通和交流。 调研纪要：  资产整合的战略方向不变 公司再次明确 A 股作为集团资产整合平台的战略方向不会改变，目前正在积极推进中，时间和进程还 需等待时机。其中之一就是股权激励，方案上报已约三个月，期间公司与证监会进行了持续的沟通，获批的 可能性较大，近期证监会对股权激励仍持支持态度。 关联交易正逐步改善，内销关联交易问题基本解决，外销仍通过集团进行。采购方面正在尝试单独采购 上市公司专属的原材料和零部件，新成立的海达瑞公司主要负责压缩机的采购。在钢材和塑料等通用原材料 的采购上，通过集团整体采购有助提高溢价能力降低成本，短期内仍将沿用。关联交易的完全彻底解决，也 有赖于资产的整合进程。  致力于建立“即需即供”的供应链管理模式 海尔致力于建立“零库存”的“即需即供”销售模式，尽量少备货，加快市场反应速度。终端销售人员 每周对 12 周后（T+12 ）的销售做出预测并上报，工厂根据销售人员的预测组织生产。13 周的销售滚动进行， 实际反映时间只有一周，每周根据销售情况对之后的生产进行调整。 海尔的这种模式有两个前提，一是强大的信息系统，由近几年一直在重点投入的信息化改造来支持，目 前已经完成了绝大部分投入，ERP 系统也已建立；二是终端销售人员的有效激励，对终端销售人员，公司实 行“人单酬”合一，销售人员要跟踪每一个产品的销售情况，工资和奖金与产品的销售时间相关，以此来降 低库存时间，提高销售人员对市场变化的敏锐度和预测的准确性。 理想状态下，这种销售模式尽量准确地根据市场的需求进行生产，减少库存对资金的占用，能提高企业 的运营效率，从长远来看，是未来的发展方向，实施成功与否和合适与否还需要看时机。目前这种销售模式 在冰箱上基本贯彻执行，并已经开始发挥效果。空调季节性较强，发挥效果还需要时间。  空调业务处于调整期 冰箱销售模式的调整已经结束，空调仍处于调整期，之前的老模式下的订单（非即需即供）不再继续， 出口不赚钱的和较小的小订单，都不做了，影响了家用空调的销量。商用空调也一样，将向大客户集中，小 客户选择性介入。目前冰箱已经明显受益新的销售模式，空调转换较迟，仍处于调整期，但 6 月家用空调恢 复了增长，调整效果出现。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 青岛海尔（600690 ）调研快报 相对同行海尔对政府政策跟踪较紧，海尔空调 2008 年底的清库存行为拟配合政府高能效空调补贴政策 的推出，公司之前预计补贴政策会在 2009 年 3 月出台，提前停止了四五级能效空调的生产（最后实际出台 时间推迟到 6 月份）。面临政策出台时间的不确定性，海尔选择了在旺季到来之前仍谨慎生产的策略，导致 旺季低端需求爆发时四五级能效产品的生产出现滞后（终端市场率未能快速上升）。但补贴政策推出后，随 着天气因素对低能效库存的需求释放完毕和同行低能效库存产品的消耗，这个影响因素将逐步减小至消失。  探索供应链管理新模式，力图为空调业务带来转变 2008 年以来，海尔的空调市场占有率出现下滑，拉大了和格力美的的差距，公司认为空调销售模式处 于调整期是重要原因。2008 年的凉夏导致空调行业销量锐减，海尔也开始在空调业务实施低库存的“即需 即供”战略，迅速对库存进行调整，2008 年底和 2009 年初的库存水平明显低于竞争对手，经营风险较小。 但终端的低库存也对今年 6、7 月份空调的热销反应不足，导致市场占有率有所下滑。 “即需即供”的销售模式在冰箱业务上成绩斐然，在空调上能否成功还有待观察。空调比较特殊，因为 其销售的季节性较强，市场的涨落速度快，对公司的反应速度要求更高。支撑“即需即供”可以在空调上实 施的理由主要集中在空调季节性变弱的假设上：1、空调的功能从简单的转换冷暖提升至空气调节，销售受 气温的影响变小；2 、人均收入上升，每个新建的房地产项目均配备空调，购买决策不完全受天气炎热鼓励 或受天气凉快压制。