第九章 行为金融复习重点.docVIP

行为金融复习重点 绪论 现代标准金融理论源于对资本市场的分析；较成体系的资本市场分析开始于20世纪20年代，后形成三大派。 自20年代至40年代，资本市场分析基本上由两大派所主宰：以Graham 和 Dodd为代表的基本分析派；以Edwards和Magee为主的技术分析派。到了50年代后，开始出现第三个分析学派—数量分析学派，并占据了主导地位。 Markowitz的资产组合理论被认为是现代金融理论诞生的标志，也被称为 “第一次华尔街革命”。 现代标准金融学理论体系（了解） ⊕投资组合理论（Markowitz 1952）“第一次华尔街革命” ⊕资本资产定价模型(CAPM) （Sharpe（1964），Linter （ 1965），Mossin （ 1966）） ⊕有效市场假说（EMH）（Fama 1970） ⊕套利定价理论(APT)（Ross 1976） ⊕期权定价理论（Black和Scholes 1973 ） “第二次华尔街革命” 有效市场假说(EMH)是标准金融理论的基石 标准金融学资产定价的方法有两类： ⑴均衡定价法： 经济学中的一般均衡定价法 金融资产的均衡定价: CAPM ⑵无套利定价法： 其基本思路为：构建两种投资组合，让其现金流特征一致，则其价值一定相等；否则的话，就可以进行套利。 无套利定价法（复制技术）通常应用于金融衍生产品；无套利定价是均衡定价的一个推论。 有效市场是资产定价模型成立的前提条件 具有理性预期的交易者是有效市场的“缔造者”----投资者理性 有效市场假说和资产定价的理论基础 （1）、投资者理性（两层含义）： ☆ 投资者的信念更新遵循贝叶斯法则； 给定信念下的决策标准可以用期望效用最大化来表示。 （2）、理性预期 人们对未来的预期（认知）是没有偏差的。 （3）、市场均衡的条件：期望效用最大化和无套利 同质信念：在有效市场中，投资者都是理性预期的，就会产生同质性信念，从而引起交易的动机是风险或流动性偏好而不是信念差异。 无交易定理：当交易的唯一动机是信息优势时，在理性预期均衡状态下不会有交易发生。这就是金融学文献中著名的“无交易定理”。（名词解释） Grossman-Stiglitz 悖论 在有效市场上，每一刻的价格总是已经完全反映了该时刻市场参与者的私人信息。 市场参与者就没有必要去搜集相关的信息（信息搜集成本存在）。 如果市场参与者不去搜集信息，那么市场价格就不能完全反映有关的信息。 9、“ 赢者诅咒”通常指在任何形式的拍卖中，赢得拍卖品的中标者出价高于其他投标者，但可能对拍卖品估价过高，支付了超过其价值的价格，从而赢得的拍卖品的收益会低于正常收益甚至为负。 （名词解释） 10、“新股折价之谜”：新股认购中，无信息的投资者容易遭受所谓“赢者诅咒”式的损失。认识到这种可能性，他们就只认购定价相对较低的新股。如果发行公司不降低发行价格，信息较少的投资者就将不进入新股市场，许多新股发行就会失败。为了吸引广大的无信息群参加认购新股，新股发行价格就必须低于正常价格。（名词解释） 11、理解什么是金融泡沫：资产的市场价格大幅度高于其内在价值而又没有合理理由来解释的现象被称为金融泡沫。 12、1776年亚当·斯密《国富论》 “经济人假说” ：（理解） 人的行为动机源于经济诱因，人的行为以争取自身最大利益为目标，自私自利是人的本性。 13、 （凯恩斯）Keynes最早强调心理预期在投资决策中作用的现代经济学家。他基于心理预期提出了股市“选美竞赛”理论和“空中楼阁”理论。 14、现代标准金融学承袭了“理性人”的基本分析假定和新古典经济学的均衡分析方法，建立了现代标准金融学完整的理论体系。 15、行为金融学的理论基础： （1）有限理性 （2）有限套利 （3）前景理论 16、理性人假说的评价： 优点：易于建立模型描述和分析经济行为，并通过优化算法求解最优化目标。宏大而精深的金融、经济理论体系由此得以建立。 ☆ 缺点：忽视人所具有的生理、心理、情感、态度及价值观 17、为什么决策者的理性能力是有限的? (简答)? 答：（1）人的生理和心理能力是有限性的。（生理心理学） （2）环境的复杂性 （3）自利与利他(有限自利) （4）人的注意力是有限的。有限理性在很大程度上是注意广度的局限性所造成的结果。 （5）思考是有成本的（而人是懒惰的） （6）信息不完整与信息超载（信息加工能力是有限的） （7）人的记忆能力是有限的。（认知心理学） 18、有限理性的决策标准——满意，而不是最优。理性人的决策标准是最优。 19、为什么套利通常是有限的？（简答）： ? （1）在大多数情况下，证券并没有明显的合适替代品，套利者无法进行无风险的套利交易。 （2）有时不良替代品的相对价格变动可能使情况更糟。