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天使投资资本警觉性影响因素的实证研究 [内容摘要] 本文根据投资决策展望理论提出了天使投资者资本警觉性概念，将投资天使识别和把握有价值的商业机会的决策能力定义为资本警觉性，用其衡量天使投资的收益是否满足其展望预期。210名有风险投资意向的投资天使问卷调研结果显示：投资者对行业政策环境更为关注，其次是预投资企业的企业家经验以及投资项目的科技含量，然后是地区因素；先验知识、获得助力与风险倾向是资本警觉性良好好的投资天使决策的主要影响因素。风险倾向、资讯获得和先验知识是机会敏感性的直接影响因素，这三者通过机会敏感性影响投资天使的资本警觉性，机会敏感性在资本警觉性因果模型中扮演完全中介的角色。 [关键词] 资本警觉性； 个特质； 社会网络 ；先验知识； 机会敏感性人 ABSTRACT Based on the investment decision-making prospect theory put forward the concept of angel investors to alert the capital, angel investment to identify and grasp the business opportunities valuable decision-making capacity is defined as the capital of alertness, with its angel investment income measure is expected to meet its vision. 210 risk angel investing investment intentions survey findings show: investors are more concerned about trade policy environment, followed by pre-investment business entrepreneurs experience and scientific and technological content of investment projects, then the regional factors; a priori knowledge, access to power and risk preferences is a good awareness of good capital investment decisions of the main factors angel. Risk preferences, information and prior knowledge is an opportunity to obtain the sensitivity of the direct impact of factors that affect the sensitivity of the three opportunities to invest through angel capital awareness, opportunity awareness of the sensitivity of the causal model in the capital to play an intermediary role completely. KEY WORDS Capital awareness；A trait；Social networks；Priori knowledge；Opportunities for sensitive people 　　一、引言 　　作为高科技高成长型企业代表的“瞪羚企业”不仅改变了传统的经济增长方式，而且在创业中实现了就业增长，对经济的稳定和繁荣起到了极大地推动作用。然而，这些创业企业往往因资信缺乏、无可用于抵押的有形资产而难以获得银行贷款，使得其发展的大量资金需求无法得以满足，加之上市渠道仍不够顺畅，从而在一定程度上抑制了创业型经济的发展。 　　风险投资的产生，特别是主要投资于早期发展阶段的企业的投资天使的出现，为这些高技术中小企业的融资活动开辟了新的方式，促进了新经济部门的出现和高科技产业的发展，改善了经济效率。 　　随着市场经济的发展，我国逐渐诞生出这样一个阶层，他们有可能成为未来中国投资天使的主力军。他们已经基本完成了个人原始资本的积累，并且在企业管理上具有一定的专长和经验，他们对于市场的嗅觉较一般管理者更加灵敏，对投资机会的识别及其时效性的把握具有某些特殊的商业感觉，并能够依据其自身的认知偏差和风险知觉，及时制定出有针对性的风险决策。 　　我们将这种个体识别和把握有价值的投资机会的决策能力定义为