钢材4月报 - 华安期货.doc

煤焦钢矿 4月报 华安期货 金属研究小组 解双青 高级分析师 闫 丰 首席分析师 李 伟 分析师 电话：0551Email:haqhyfzx@163.com 网址： 经济低迷难以提振市场 钢市弱势中延续 ---2015年4月煤焦钢矿市场展望 2015年3月25日 要点提示： 1. 经济寒冬催生政策暖风，博弈下商品市场受益或偏少。市场乐观预期的房地产市场宽松政策释放、再考虑到基建项目的陆续开工，进入传统旺季后，固定资产投资对实体经济的提振料有一定显现。不过，实体经济企稳回升周期或比市场预期的要更长，时间节点或在二季度的后半期，4月份依然很难快速见底回升。为此，4月份将是宽松的政策伴随着偏弱的经济现状，经济寒冬催生政策暖风对于商品市场的提振依然不容乐观。 2. 供需矛盾及钢厂低库存 原料持续受压为主。其一，年后国内矿山开工开始反弹，国内矿供给压力料开始增加。与此同时，四大矿山加速扩张趋势未改，供应过剩压力将在长期中抑制进口矿价格反弹。其二，环保压力下粗钢产量维持低位，钢厂采购原料极其谨慎，更多以现货采购为主，对供给过剩压力下的进口矿形成重大压制。综合来看，后市矿价依然受压为主。 3.一轮降价后的煤焦现货市场将渐渐企稳。钢厂利润空间微博，粗钢产量处于低位，需求难以放量。此外，钢焦企业将延续去库存之路，而煤企及港口煤炭库存高企，这些都决定了此前跌幅不大的炼焦煤市场在4月份仍旧将面临一定的压力，不排除主导煤企的一轮下跌加速。 结论与策略： 铁矿石：国内钢市反弹空间有限、短期旺季后的回归弱势，再考虑后期钢厂仍旧低库存策略，供给过剩下的外矿需求依然难以起色，成为后期价格最大压制。盘面，期价远月合约遭遇资金压盘，仍维持偏空态势。预计4月份铁矿石价格或将维持震荡偏空态势。操作策略：I1509空单持有，若遇反弹考虑在450-455压力位试空，止损5-10个点。 螺纹、热卷：钢市需求释放空间有限，对期价的持续提振动能不足；同样4月份经济弱势氛围不改对黑色市场的压力依然较大，这对远月期价构成一定利空。盘面显示经历年后一波杀跌之后，钢材期货小幅底部企稳反弹，但是整体依然是个大的区间震荡，盘面走高阻力较重。4月份钢材期货或很难明显走高，且面临一定走高后回落风险。操作策略：RB1510考虑在2600压力位试空；HC1505短线操作。 焦煤、焦炭：后期钢厂依旧维持低库存策略降低对上游原料的需求，再考虑到煤焦库存的高企，煤焦现货4月份仍有下滑空间，对煤焦期价构成利空。不过，焦炭再经历了一轮大幅下调后，价格走低空间或小于焦煤。3月煤焦期价大幅走低不断兑现市场利空，且资金持续压盘为主。为此4月份煤焦期价或继续偏弱态势，反弹压力重重。操作策略：JM1505空单持有；J1505空单持有。 一、经济寒冬催生政策暖风，博弈下商品市场受益或偏少 3月24日，汇丰银行（HSBC）与英国研究公司Markit Group联合公布的数据显示，2015年3月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）预览值为49.2，不及预期的50.5，2月终值为50.7。该指数重返50荣枯线之内，表明中国制造业在3月再度回到萎缩状态。 同日，发改委公布的数据显示，2月铁路货运量与1至2月累计的铁路货运量都同比下降9.1%，与1月水平持平，连续14个月下降，降幅为2009年2月以来最高水平。至此，2月份“李克强指数”的三大构成指标：铁路货运量、社会用电量、新增人民币信贷全部出炉。数据显示，受累第一产业用电量负增长，2月全社会用电量同比下降6.3%，1-2月，同比增长2.5%；中国2月新增人民币贷款为1.02万亿元，同比多增3768亿元。 结合上述简单的经济数据指标来看，不断释放流动性的货币宽松并未改变经济的弱势。此前1、2月份企稳走强的汇丰PMI在三月掉头滑落，汇丰PMI预览值大幅低于预期表明3月即便是传统开工旺季，但经济下行压力却格外严峻。实体经济数据走弱表明国内经济形势在年后进入一个加速触底过程，房地产市场的快速回落及基建项目开工的速度不及预期，均成为当下经济走弱的主要成因。目前趋势来看，整个经济延续在低通胀、去库存、去杠杆的周期中，短期的政策利好依旧难以在实体中立竿见影，二季度初始经济或很难快速见底回升。不过经济的加速下滑，也将会在后期刺激更多积极的宽松政策出台，这或在一定程度上改善市场信心。 图1：汇丰PM1大幅回落揭示经济企稳阻力较大 图2：通缩压力增加下宽松空间大幅打开 资料来源：WIND，华安期货行业研究中心 偏弱的经济数据，不足的流动性，超预期新增信贷也不足以掩饰经济内生增长动力的不足；通缩风险骤增下的经济放缓压力更是眼前的“新常态”。结构转型的经济放缓阵痛势在必然，宽松政策的加码也将紧跟其后。在今年前两月各项经济数据全面不及预期的形势下