好高骛短.PDFVIP

[Table_MainInfo] 证券研究报告/债券市场季度投资展望 2015 年4 月3 日 信用市场2015 年二季度投资展望 [Table_Title] [Table_Author] 作者 好“高”骛“短” 署名人：杨萍 S0960514020001 [Table_Summary] 投资要点： 0755 基本面分析： yangping@ 署名人：张超  产业债：信用基本面依然较弱，部分行业盈利改善。2014 年至今的中 S0960515010001 小企业私募债违约频发和“ST 湘鄂债”可能违约，预示着低评级民企产业 0755 债风险加大，从私募债违约行业分布来看，主要集中在建筑、机械设备等重 zhangchao1@ 资产行业，但是我们还是维持精挑细选部分盈利改善发行人的判断。根据统 署名人：何欣，CFA 计局公布的2014 年行业数据和已公布年报的上市公司数据比较发现，钢铁、 S0960511020003 电气设备、纺织服装、化纤等行业盈利改善。煤炭、食品饮料、汽车、房地 0755 产、机械设备等行业盈利能力下滑。房地产行业在政策的利好下，信用基本 hexin@ 面趋于稳定。建筑材料行业出现分化，仍有机会。需注意煤炭和机械设备行 [Table_Report] 中债系列指数近一年收益 业估值继续下行的风险。 中债总财富(总值)指数 中债国债总财富(总值)指数 中债金融债券总财富(总值)指数 中债央票总财富(总值)指数 中债短融总财富(总值)指数 中债企业债总财富(总值)指数  城投债：政府偿债实力削弱，债券估值优势缺失。存量地方政府债务 12% 10% 的清理与甄别将逐步厘清这由来已久的“糊涂账”，但目前公开信息仍未足以 8% 让市场对城投债务的分化进行判断。