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杠杆上的改革牛,还能疯多久
固定收益月报
债券投资研究中心 报告日期：2015 年5 月
杠杆上的改革牛，还能疯多久
内容概要
表 1:3 月份我国主要
宏观经济指标 目前市场短空长多，短期调整风险较大，而长期趋势是否仍然
指标名称 数值
一季度GDP 同比增长（% ） 7.00 走牛取决于改革能否继续深化，啃下最硬的骨头，因此二季度股市
3 月份PMI(%) 50.10
3 月份工业增加值同比增 及转债市场的机会是跌出来的。建议二季度剩余时间继续保持谨慎
5.60
长(%)
3 月份CPI(%) 1.38 态度，以一级市场打新获取低风险收益为主，同时耐心等待 5、6
3 月份PPI(%) -4.56
3 月份M1 同比增长(%) 2.90 月份中级别调整带来的投资机会。
3 月份M2 同比增长(%) 11.60
3 月份城镇固定资产投资
13.50
累计同比增长(%)
3 月份进出口商品总额同
-13.80
比增长（% ）
3 月份出口商品总额同比
-15.00
增长(%)
3 月份进口商品总额同比
-12.70
增长(%)
3 月份贸易顺差（亿美元） 30.81
债券投资研究中心
研 究 员：尹晓光
执业证书编号：S0230110080007
电话：86 （0
邮箱；yxg2001@163.com
敬请阅读末页免责条款
固定收益月报
一、市场行情
转债跑输正股：2015 年一季度中证转债指数单季小
图1：2014年下半年以来，我国上证综指走势
幅下跌0.59% ，而上证综指单季上涨了15.87%，转债大幅
跑输正股，主要原因是前期高估值的回归，尤其是触发强
制赎回条款的转债面临较大的估值压缩压力。转债一季度
成交额达到 3173 亿，低于 2014 年四季度，但在历史上
仍属于较活跃的阶段。
转债经历退市狂潮：一季度退市的转债高达 12 只，
数据来源：wind资讯 由此造成转债余额骤减658 亿元左右。截止2015 年一季
度末，转债市场未转股余额约592 亿（含 14 宝钢EB ）。
图2：2014年下半年以来，中证转债指数走势 牛市带来转债高收益的同时，也大大缩短了转债的存续
期，转股和强制赎回是板上钉钉的结局。展望未来，市场
上仅存的21 只（含14 宝钢EB ）只已经有8 只公告赎回，
2 只满足赎回条款，4
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