节能型材焕新姿.PDFVIP

2011-04-19 证券研究报告 有色金属/铝加工 公司研究 /深度研究 栋梁新材（002082 ） 节能型材焕新姿 增持/首次评级 股价：RMB16.65 分析师 作为缓解资源约束矛盾的硬指标，节能降耗目标已被摆到极为突出的战略 王茜 SAC 执业证书编号:s1000510120021 地位。建筑节能是节能降耗的重要组成部分，政府关于建筑节能工作的多 (0755)8236 4392 项政策与决定，相信具有很强的针对性与约束性。铝型材以其良好的综合 wangqianyjs 性能有望在建筑节能中扮演不可或缺的关键角色。 联系人 市场一度担心持续的地产调控将抑制铝型材需求增长，从而对公司估值形 孙浩中 成压制。我们认为，保民生将是今年政府工作的重中之重，而保障房建设 (021)6849 8635 又将是保民生的重头戏。华泰联合策略部近期的安徽地区保障房联合调研 sunhz@ 发现，省政府对保障性住房的开建监督力度、资金配套力度、土地配套力 度均超过以往，当前正制定保障房落实的考核指标，预计全年建设超预期 的概率相当大。我们判断，这一结论或同样适用于其他省份与地区，2011 年全国 1000 万套，未来 5 年新增 3600 万套的目标有望顺利实现。 公司目前具备约 8 万吨节能建筑型材、5.5 万吨 PS 版基的实际生产能力， 自有资金建设的5 万吨型材扩产项目预计于 2011 年下半年投产，届时型 相关研究 材总产能将达到 13 万吨/年。目前 CTP 版基产能为 0.5 万吨，未来产量有 望继续扩大；幕墙铝板产能约 0.5 万吨。 公司型材定位于高端产品，其中氟碳喷涂型材加工费底限为 1 万元/吨，而 主流产品断桥型材的平均加工费亦超过 1 万元/吨，具备较高的附加值，未 来该产品的产量占比有望从当前的 34%上升至 43%左右；而 PS 版基亦有 望实现向较高档需求的转移，公司产品的整体毛利水平仍有较大上升空间。 首次给予“增持”评级。我们预测，2011-13 年 EPS 分别为 0.84、1.13、 基础数据 总股本（百万股） 238 1.25 元，分别同比增长 31.4%、35.1%、10.1%。结合 DCF 估值与 PE 估 流通 A 股（百万股） 238 值法，我们得到公司合理价值区间为 21.32-23.16 元/股，价值中枢为 22.24 流通 B 股（百万股） 0 元/股。公司是国内领先的高端建筑型材生产商，产品