借政策和行业东风,享深耕乙肝硕果剖析.PDF

2016 年11 月06 日 证券研究报告 广 生 堂(300436.SZ) 生物技术行业 评级：增持 首次评级 公司深度研究 市场价格（人民币）：62.81 元 借政策和行业东风，享深耕乙肝硕果 目标价格（人民币）：70.00 元 长期竞争力评级：高于行业均值 公司基本情况(人民币) 市场数据(人民币) 项目 2014 2015 2016E 2017E 2018E 已上市流通A 股(百万股) 56.00 摊薄每股收益(元) 1.496 0.739 0.616 0.811 1.164 总市值(百万元) 8,793.40 每股净资产(元) 2.80 3.71 4.12 4.69 5.55 年内股价最高最低(元) 109.19/54.11 每股经营性现金流(元) 1.91 0.80 0.69 0.97 1.31 沪深300 指数 3354.17 市盈率(倍) N/A 112.86 101.97 77.42 53.97 行业优化市盈率(倍) 75.16 127.79 123.18 123.18 123.18 净利润增长率(%) 46.29% 23.55% -16.68% 31.72% 43.45% 净资产收益率(%) 53.40% 19.93% 14.93% 17.31% 20.97% 人民币(元) 成交金额(百万元) 总股本(百万股) 56.00 140.00 140.00 140.00 140.00 来源：公司年报、国金证券研究所 1000 103.51 800 93.63 83.75 600 投资逻辑 73.87 400  政策机遇——药审思路转变，优先审评加快品种上市，公司受益：（1）“药 63.99 200 审改革”是医药行业“供给侧改革”的重要政策手段，也是未来行业重要方 54.11 0 向；（2 ）随着审评思路侧重“上市前审查”转向“上市后监管”，对于增量 6 6 6 6 0 0 0 0 药品的上市流程有望缩短；（3）相应的优先审评制度的实施，已经开始大幅 1 2 5 8 1 0 0 0 5 6 6 6 1 1 1 1 提升“新药”审批效率；（4 ）目前已经有多个上市公司品种进入优先审评流 成交金额 广生堂 程，有望在新品种上市层面形成聚集效应，其中广生堂弹性较大。 国金行业 沪深300  行业机遇——慢性乙肝用药趋势，未来 5 年替诺福韦有望抢占市场份额：