财务管理习题及答案.docVIP

1.甲投资者现在打算购买一只股票，已知A股票过去五年的收益率分别为：－2%，5%，8%，10%，4%；B股票为新发行的股票，预计未来收益率为15%的可能性为40%，未来收益率为4%的可能性为35%，未来收益率为－6%的可能性为25%。要求：（1）计算A、B股票的预期收益率；（2）计算A、B股票收益率的标准差；（3）计算A、B股票收益率的标准离差率，并比较二者的风险大小；（4）如果甲是风险中立者，回答甲投资者会选择哪只股票。 解答： （1）A股票的预期收益率＝（－2%＋5%＋8%＋10%＋4%）/5＝5%B股票的预期收益率＝15%×40%＋4%×35%－6%×25%＝5.9%（2）A股票收益率的标准差 ＝4.58%B股票收益率的标准差 ＝8.35%（3）A股票收益率的标准离差率＝4.58%/5%＝0.92B股票收益率的标准离差率＝8.35%/5.9%＝1.42结论：B股票的风险大于A股票。（4）对于风险中立者而言，选择资产时不考虑风险。由于B股票的预期收益率高于A股票，所以，甲投资者会选择B股票。 2.已知：甲企业的营业收入不需要缴纳营业税，需要交纳消费税和增值税，适用的所得税税率为25%，增值税税率为17%，消费税税率为10%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。所在行业的基准收益率为10%。该企业拟投资建设一条生产线，现有A和B两个方案可供选择。资料一：A方案原始投资额为140万元，在建设起点一次投入，建设期为0，计算期为11年。投产后每年的预计不含税营业收入为100万元，不包括财务费用的总成本费用为67.98万元，其中，外购原材料、燃料和动力费为40万元，工资及福利费为13万元，折旧费为12万元，其他费用为2.98万元。项目终结点的回收额为8万元。资料二：B方案的情况如下：（1）建设期为1年，运营期为10年，在第一年初投入125万元固定资产投资，在第1年末投入30万元无形资产投资，建设期资本化利息5万元。流动资金投资分两次投入，在第1年末投入20万元，在第2年末投入10万元。（2）运营期各年的税后净现金流量为：NCF2～10＝35万元，NCF11＝75万元。 要求：（1）根据资料一计算A方案运营期的下列指标：①每年的经营成本；②每年的应交增值税和应交消费税；③每年营业税金及附加；④每年息税前利润；⑤每年调整所得税；⑥每年所得税前净现金流量。（2）根据资料二计算B方案的下列指标：①建设投资；②原始投资；③项目总投资；④固定资产原值。（3）计算A方案各年的税后净现金流量；（4）B方案相对于A方案各年的增量税后净现金流量；（5）计算差额内部投资收益率，并判断A、B方案哪个更好。 解答： （1）①经营成本＝40＋13＋2.98＝55.98（万元）（或经营成本＝67.98－12＝55.98（万元））②应交增值税＝（100－40）×17%＝10.2（万元）应交消费税＝100×10%＝10（万元）③营业税金及附加＝10＋（10＋10.2）×（7%＋3%）＝12.02（万元）④息税前利润＝100－12.02－67.98＝20（万元）⑤调整所得税＝20×25%＝5（万元）⑥运营期第1～10年所得税前净现金流量＝20＋12＝32（万元）运营期第11年所得税前净现金流量＝32＋8＝40（万元）（2）①建设投资＝固定资产投资＋无形资产投资＝125＋30＝155（万元）②原始投资＝建设投资＋流动资金投资＝155＋20＋10＝185（万元）③项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息＝185＋5＝190（万元）④固定资产原值＝固定资产投资＋建设期资本化利息＝125＋5＝130（万元）（3）A方案各年的税后净现金流量为：NCF0＝－140（万元）NCF1～10＝32－5＝27（万元）NCF11＝27＋8＝35（万元）或＝40－5＝35（万元）（4）B方案的NCF0＝－125（万元），NCF1＝－30－20＝－50（万元）△NCF0＝（－125）－（－140）＝15（万元）△NCF1＝－50－27＝－77（万元）△NCF2～10＝35－27＝8（万元）△NCF11＝75－35＝40（万元）15－77×（P/F，△IRR，1）＋8×（P/A，△IRR，9）×（P/F，△IRR，1）＋40×（P/F，△IRR，11）＝0即：15＋[8×（P/A，△IRR，9）－77]×（P/F，△IRR，1）＋40×（P/F，△IRR，11）＝0当折现率为10%时：15＋[8×（P/A，10%，9）－77]×（P/F，10%，1）＋40×（P/F，10%，11）＝15＋（8×5.759－77）×0.9091＋40×0.3505＝15－28.1166＋1