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破茧成蝶收购隐形冠军打造第二个百视通
股票报告网整理
2015 年05 月04 日
证券研究报告
恒信移动(300081.SZ) 通讯终端设备行业
评级：买入 首次评级 公司研究
市场价格（人民币）：50.16 元 破茧成蝶 收购隐形冠军打造第二个百视通
目标价格（人民币）：114.00-114.00 元
长期竞争力评级：高于行业均值
公司基本情况(人民币)
市场数据(人民币) 项目 2013 2014 2015E 2016E 2017E
已上市流通A 股(百万股) 83.27 摊薄每股收益(元) -0.432 -0.154 0.139 0.272 0.352
总市值(百万元) 6,721.44 每股净资产(元) 5.76 5.84 5.85 5.99 6.21
年内股价最高最低(元) 59.50/9.70 每股经营性现金流(元) 0.37 0.35 -0.85 -0.30 -0.14
沪深300 指数 4787.74 市盈率(倍) -26.88 -165.42 360.93 184.40 142.49
行业优化市盈率(倍) 133.06 262.78 274.53 274.53 274.53
净利润增长率(%) 2.78% -64.41% N/A 95.73% 29.42%
净资产收益率(%) -7.50% -2.64% 2.38% 4.54% 5.67%
人民币(元) 成交金额(百万元) 总股本(百万股) 134.00 134.00 134.00 134.00 134.00
来源：公司年报、国金证券研究所
59.50 1,200
52.36 1,000
45.22
38.08 800 投资逻辑
600
30.94 400 公司公告以 8.2 亿估值收购互联网电视隐形冠军易视腾合计 91.30%的股
23.80
16.66 200 份：加上之前公司全资子公司持有的股份，易视腾将成为公司全资子公司；
9.52 0 易视腾是电视互联网的隐形冠军，B2B 模式龙头：电视互联网分为 B2B
5 5 5 5
0 0 0 0 （通过电信运营商）、B2C 两种模式，其中 B2B 模式拥有合法直播活跃率高
5 8 1 2
0 0 1 0
4 4 4 5
1 1 1 1 （有盈利可向广电分成）、用户到达率高（运
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