铅华尽洗,成长从容.PDFVIP

2017 年05 月22 日 公司研究 评级：买入 （维持） 研究所 证券分析师： 王凌涛 S0350514080002 铅华尽洗，成长从容 021 wanglt01@ 联系人 ： 凌琳 S0350116080013 ——风华高科 （000636 ）深度研究 021 lingl@ 最近一年走势 投资要点： 风华高科 沪深300 0.3500 0.3000  新增产能释出适逢被动元器件缺货涨价周期，核心主业进入盈利强 0.2500 0.2000 周期：智能终端无线端射频覆盖频域的扩大、产品设计的集成化与非 0.1500 0.1000 规则化、各种物联网新兴应用产品与技术的落地，使被动元器件应用 0.0500 0.0000 需求量快速增长。而日韩企业近年来开始收缩中低端产线聚焦高毛利 -0.0500 产品，导致需求端出现一定程度紧张。在需求侧的持续增长与供给侧 -0.1000 的前端布局调整共同作用下，缺货与涨价成为今年被动元器件市场的 主旋律。对于风华而言，前期募投项目逐步达产带来的产能提升、去 年要约收购光颉带来的产品线加乘效应，在这一行业供需背景下，有 相对沪深300 表现 望展现出较为明确的弹性，我们判断公司核心主业今年将进入盈利强 表现 1M 3M 12M 周期。 风华高科 -3.7 -23.3 -1.6 沪深300 -1.8 -2.5 10.6  外延成长奠定新领域成长：近年来公司积极实施内涵式发展和外延 式并购的“双轮驱动”发展战略，2015-2016 年间完成了对奈电科 市场数据 2017-05-19 技 100%股权和台湾光颉科技40%股权的要约收购，有助于公司打 当前价格（元） 8.70 开消费电子与汽车电子领域的客户通路，进一步巩固在片阻领域的竞 52 周价格区间（元） 8.05 - 11.80 争优势，下游市场也从中国国内跨足至欧美。另一方面，公司对 总市值（百万） 7788.53 Maxford 的收购案目前仍未有明确结论，如能切实落地，未来的备考 流通市值（百万） 7069.17 利润还有相当的提升空间。 总股本（万股） 89523.31 流通股（万股） 81254.81  业务调整与制度革新带来全新表现，员工持股价格区间奠定安全边 日均成交额（百万） 146.20 际：公司在过去的两年中积极推进业务调整、产品结构升级与产品线 近一月换手（% ） 25.11 团队更替，2015 年末通过股份收购珠海奈电