第三章资本市场之债券市场概要.pptVIP

用久期近似估计收益率变动与价格变动率关系之间的关系： 凸度 债券价格变动率与收益率变动关系曲线的曲度 债券的投资风险分析 一、???????? 债券的投资风险形式 利率风险：利率的变动导致债券价格与收益率发生变动的风险。 购买力风险：通货膨胀导致购买力下降。 信用风险：公司业绩下降，无法全部履行其责任。 收回风险：发行人在有利于自己的条件下提前收回债券。 突发事件风险：突发事件极大地影响发行公司的偿还能力。 税收风险：有税收优惠的债券面临税率下调的风险；以及被有关当局取消免税优惠的风险。 政策风险：由于政策变化导致债券价格发生波动的风险。 二、债券的违约风险是指债券发行人未履行契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性。 债券评级机构以分析发行者财务指标的水平及趋势为基础，对其债券质量做出分类评定。依据的主要财务比率有： 1.固定成本倍数(Coverage ratios)，即公司收益与固定成本之比。 2.杠杆比率（Leverage ratio），即资产负债比率(Debt-to-equity ratio)。资产负债率过高，意味着公司负债过多，可能有偿债困难。 3.流动性比率(Liquidity ratios)。常见的有流动比率(current ratio)和速动比率(quick ratio)，这些比率反映公司用可调动资金偿还到期债务的能力。 4.盈利性比率（Profitability ratios）。常见的是资产收益率(return on assets,ROA)，即息税前收益与总资产之比，可反映公司的整体财务状况。 5.现金比率(Cash flow-to-debt ratio)，即公司现金与负债之比。 三、如何进行债券的风险管理 1、? 认真进行投资前的风险论证。 2、? 制定各种能够规避风险的投资策略。 债券投资期限梯形化、投资种类分散化、投资期限短期化 3、? 运用各种有效的投资方法和技巧。 由上可知： 决定债券内在价值的主要变量主要有三个：债券的期值、债券的待偿期、市场收益率。 假设债券的期值不变，该张债券被甲持有人持有半年后卖出，则该债券的待偿期仅剩半年，设乙投资人愿意接受10%的收益率，则该张债券此时的现值变为： 110÷（1+10%× ? ）=104.76 即乙投资人以此价格买进债券，持有到期将获得10%的收益率。 假设银根收紧，银行存款利率和新发行的债券利率普遍提高，乙投资人只有获得12%的年收益率才肯购买债券，于是该张债券的现值变为： 110÷（1+12%× ? ）=103.77元 由此可见：市场收益率从10%上升到12%，债券的价格从104.76下降到103.77。此时，甲的半年收益率是3.77%，年收益率7.54%，而乙的收益率是12%。 假设银根放松，金融市场利率下降，上述债券的市场收益率下降为8%，则债券的现值就是 110÷（1+8%× ? ）=105.77元 即市场收益率从10%降为8%，价格从104.77上升为105.77元。 2、影响债券实际转让价格的主要因素 市场利率:反向关系 经济发展情况:反向关系繁荣-资金需求量大-债券发行量加大-债券价格下降；萧条-债券发行减少-价格上升 物价水平:反向关系（物价上涨-资金投向保值品-债券需求减少-价格下跌） 中央银行的公开市场操作：繁荣-抛售债券-价格下跌 新债券的发行量：反向 投机操纵 汇率：升值-债券需求量增大-价格上涨 3、债券实际转让价格的计算 为了计算各种不同金融工具的利率水平，我们首先必须对金融工具进行简单的分类。 1．简易贷款。工商信贷通常采用这种方式。这种金融工具的做法是：贷款人在一定期限内，按照事先商定的利率水平，向借款人提供一笔资金（或称本金）；至贷款到期日，借款人除了向贷款人偿还本金以外，还必须额外支付一定数额的利息。例如，某个企业以10%的年利率从银行贷款100元，期限1年。那么，1年贷款期满以后，该企业必须偿还100元本金，并支付10元利息。 2、年金（Annuity）。年金是指在一段固定时期内有规律地收入（或支付）固定金额的现金流。它是最常见的金融工具之一。养老金、租赁费、抵押贷款等通常都采用这种方式。当第一次收（付）刚好在一期（如1年）之后，这种年金称为普通年金。例如，某个人以这种方式借入银行贷款1000元，期限为25年，年利率为12%。那么，在未来25年内，该借款人每年年末都必须支付给银行120元，直到期满为止。 3．附息债券。中长期国库券和公司债券通常采用这种形式。这种金融工具的做法是：附息债券的发行人在到期日之前每年向债券持有人定期支付固定数额的利息，至债券期满日再按债券面值偿还。在这种方式下，债券持有者将