8-01_A+股市场量化分析.pdfVIP

2009/03/30 金融工程 数量化投资 A 股市场量化分析(09 年 3 月) ——市场趋势变化及启示 相关研究 《数量化选股系列研究》（谢江） 本报告主要探讨市场趋势变化及其启示，主要采用 FVGMS 多维度全市场 《行为金融学系列研究》（宋曦） 观察，即透过基本面(Fundamental)，估值(Valuation)，成长(Growth)，动 量(Momentun/Market)，市场情绪(Sentiment)等五大维度刻画市场变化、 发掘市场趋势特征及其启示，为机构投资者提供市场的量化观察角度。我 们将定期分别对这几个方面进行量化的观察和分析，并对一些有重要价值 的量化结果进行一些总结分析和判断。 从基本面来观察，我们看到有分析师有覆盖（5 个及以上分析师）个股的 平均盈利能力即净资产收益率 ROE 会在 09 年见底，明年（10 年）有所回 升。从历史上看，06 年和 07 年 ROE 水平处于上升通道，07 年达到顶点 （平均ROE 高达 17.25%，即收分析师关注的股票平均 ROE 水平）。对于 08 年至 10 年的 ROE 平均水平，最近 3 个月内市场对未来的预期是在下降 的。 从市场看法来观察，市场平均估值水平呈逐年下降的趋势，而成长性尚待 恢复。08 年成长性是见底的，市场对未来两年（09 年和 10 年）预期成长 速度还算可以。明显的，市场预期 08 年是成长性的底部，而未来应有好的 成长性，这一点从分析师对个股未来盈利上调的比例可见一斑。但是高速 成长期或许可能已然成为历史。在这里我们必须注意的是，分析师的观点 一般而言是有滞后性的。 我们从 RC、ERR、换手率三个方面考察市场情绪。1 ）从分析师动量RC （未来收益率的增加幅度）水平来看，对未来的信心较为乐观。从过去3 个月来看，不同行业的分析师动量 RC 信心水平也有较大差距。2 ）从盈利 预测修订比率 ERR 来看，却有与 RC 信心相反的现象，即上调盈利预测的 个股比例小于调盈利预测的个股比例。仅较少行业的盈利预测修订比率颇 为乐观，包括对 09 年和 10 年的调整状况。3)从换手率角度来看，根据行 为金融学我们可以采用市场换手率来衡量市场信心。我们可以发现市场换 手率自 2008 年 10 月底的低点以来，不断上升，目前已经上升了近 115%， 反应最近一段时间内市场情绪出现了一定程度上的好转，市场信心有所恢 分 析 师 复。 谢 江 (0755) 8249 2392 xiejiang@ 何天翔 (0755) 8208 0146 hetx@ 谨请