宏观经济权益类基金业绩不佳,商品基金表现亮眼.PDF

2016 年07 月06 日 宏觀經濟 權益類基金業績不佳，商品基金表現亮眼 二季度基金規模小幅回升，商品基金規模急速擴張。 2016 年二季度公募基金總規模79556.75 億元，較上季度增加1769.98 億元。各基金類型中，規模 增幅最大的為商品基金，二季度規模94.48 億元，較上季度增加30.30 億元，增幅為47.22% 。商品 基金主要是黃金ETF 及其聯接基金，目前國內發行的黃金 ETF 基金僅有4 只，商品基金規模上升較 快的原因或由於全球避險情緒濃厚，貴金屬價格上漲，黃金ETF 業績表現良好，刺激投資者加大對 黃金等相關避險資產的配臵。 權益類基金業績不佳，商品基金表現亮眼。 2016 年上半年權益類基金業績表現較差，其中股票型基金業績墊底，最近半年收益率為-13.95% 。 受國內經濟增速趨緩以及債券信用違約頻發等因素的影響，債券型基金也表現平平，今年以來收益 率僅為 0.15% 。基金各類型中表現最好的是商品基金，今年以來收益率高達26.11% ，表現極其亮眼。 權益固收資產收益表現平平，半數公司上半年取得正向超額收益。 2016 年上半年基金公司（包含獲得公募資格的券商及券商資管、保險資格等機構）權益類資產規 模加權平均收益不佳，在98 家基金公司中，有41 家基金公司取得了正超額收益，但僅有13 家基 金公司取得正收益。固收類資產收益方面，85 家基金公司中，有49 家基金公司取得了正超額收益， 個別基金公司上半年固收規模加權業績跌幅超過10% 。需要注意的是部分基金公司權益和固收產品 數量較少，單個產品主導性較大，或基金公司旗下打新基金占比不一，都將影響公司產品規模加權 收益的最終排名。 風險提示：系統性風險。 1 大市導航 石油化工：關注丁二烯價格上漲的投資機會 丁二烯價格大幅上漲。近期丁二烯價格漲幅較大，6 月份丁二烯華東平均價從低點7750 元/噸漲至 目前8563 元/噸，兩周漲幅達10% 。受貨源緊缺的影響，6 月21 日丁二烯華東平均價漲幅達6.5% ， 6 月22 日中國石化華東銷售公司提價300 元/噸，使得丁二烯價格繼續上揚。 我國丁二烯下游需求旺盛。2015 年我國丁二烯產能為390 萬噸/年，產量為255 萬噸，同比增長 20% ，消費量為282.5 萬噸，同比增長0.24% 。我國丁二烯需求旺盛，2010~2015 年消費量複合增速 為6.2% 。受國際原油價格上漲的影響，自2016 年初以來丁二烯價格漲幅達約為40% 。 從需求角度來看，下游消費市場走勢較強。我國丁二烯下游消費主要用於生產合成橡膠，2014 年 丁苯橡膠和聚丁二烯橡膠消費占比分別為 27.98%和 30.99% 。5 月份我國合成橡膠產量為 47.6 萬噸， 同比增長12.8% ，對丁二烯市場起到了一定支持作用。 從供給角度來看，部分丁二烯產能處於停車狀態。北京東方3 萬噸/年、山東玉皇 10 萬噸/年丁二烯 裝臵處於停車狀態，複產時間尚不確定。另外，G20 會議將於杭州召開，部分丁二烯裝臵或將受到 影響（中國石化旗下擁有的約 100 萬噸丁二烯產能或將受到限制，占全國總產能的25% ），貨源偏 緊的態勢將在未來一段時間內持續，丁二烯價格或將進一步上漲。 重點關注上市公司。建議關注具備丁二烯產能的公司包括齊翔騰達、華錦股份。 風險提示：油價回落、化工產品價格下跌。 煤炭：煤炭行情可持續，新推冀中能源 去產能力度加大，年內供給收縮空間有望再增15% 。隨著8 億去產能目標責任書報送以及發改委要 求年內退出2.8 億噸，供給收縮7% ，而7 月276 執行更嚴格，山西明確吊銷經營執照和罰款200 萬 元，或導致產量再減8% ；洩洪或帶來部分水電低發，邊際利好火電。據調研，6 月水電已滿負荷 運轉，隨著7 、8 月夏季用電高峰到來，邊際利好火電。並且近期洪水較多，洩洪可能影響部分水 電低發，火電有望受益；央企合併和國企改革即將發酵。上上周鋼鐵央企寶武鋼合併，前段時間煤 炭地方國企鄭煤股權轉讓，上周中鐵二局突然大漲，隨著7 月國企改革第二批名單即將公佈，煤炭 央企國改預期升溫。 煤炭行情可持續。我們認為，煤炭是今年的投資主線，煤價上漲可持續，公司盈利增長確定性很強。 目前板塊較底部僅有30%的漲幅，和基本面反轉格局無法匹配。龍頭依然是要重點推薦的：兗州煤 業，西山煤電，陝西煤業