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第十一章 BHAR法 本章导读： 事件研究法是探讨事件 (如合并、 收购、 收益公告或再融资行为等 )发生前后标的公司股票价格 (或企业价值 )反应的经验研究方法。基于检验期的长短 ,事件研究可分为短期和长期事件研究。短期事件研究通常是指检验期小于一年的事件研究 ,而长期事件研究则是指检验期人于等于 1年的事件研究。应该说 ,长期事件研究是对短期事件研究的延伸 ,其直接目的是检验公司事件 (如首发、 增发、 收益公告等 )的长期效应 ,但也间接地检验了市场有效性假说。本章是第九章的一个延伸或补充。 11.1 BHAR法简介 BHAR（Buy and Hold Abnormal Return）。 其中，表示t月样本公司的股票收益率，表示t月样本公司的股票期望收益率，T表示考察的时间区间。 11.2 BHAR与CAR的比较 CAR法只是对收益的简单累积，没有考虑到上一个时间段的收益产生对下一个时间段收益的影响，不同时间段的收益的基础已经发了变化，即CAR没有考虑复合效应对超额收益的影响。举例说明如假设某公司四、五月份实际收益率分别为：15%和5%，而预期收益率为10%，则 CAR=(15%-10%)+(5%-10%)=0， BHAR=(1+15%)(1+5%)-(1+10%)2=-0.25% 如果调整数据二者的差距将进一步拉大。11.3 BHAR 程序及解释根据第九章方法计算出公司的预期收益收益以后，接下来就需要计算BHAR。计算BHAR首要的步骤就是要解决连乘问题，而stata中恰有一连乘命令prod。11.3.1 下载连乘函数prod 找prod下载地址 在stata命令对话框中输入如下命令findit dm71,回车后弹出如下对话框。 （如图11.1） 图11.1 第二种方法： ⑴点击stata菜单栏上的help(如图11.2)，然后选择search 图11.2 ⑵ 弹出如下对话框（如图11.3），选择search all，在keywords栏输入dm71，点击OK，同样可以弹出如图11.1所示对话框。 图11.3 第二步，安装prod ⑴ 得到如图11.1后，可以找到以下网址：dm71 from /stb/stb51（参见图11.1中黑色标记部分），点击后弹出如图11.4所示对话框。 图11.4 ⑵点击click here to install 来安装prod命令，如图11.5即安装完成，此时你可以在stata命令栏中调用此函数了。 如11.5 注：此处只注明下载prod函数，其他的的函数下载方法与此完全一样，前提是你必须知道函数的名字。 11.3.2 prod连乘函数的应用 根据第九章的事件研究法（短期）的相关步骤，我们可以用市场模型估计出公司i第t期的预期股票收益率，同时我们也具有公司i第t期的实际的股票收益率，此时事件期的时间窗口为T。则计算BHAR的基本命令如下： sort gen r1=1+r /*r为实际公司的股票收益率*/ gen r2=1+r_yq /*r_yq为公司的预期股票收益率*/ egen r3 = prod(r1), by(dm date) /*求每个公司每个事件日的累计复合收益率*/ egen r4 = prod(r2), by(dm date) /*求每个公司每个事件日的累计预期的复合收益率*/ gen R=r4-r3 /*计算BHAR*/