进一步推动人民币汇率市场化改革.PDFVIP

保尔森基金会政策备忘录 进一步推动人民币汇率市场化改革 管涛 2016年7月 保尔森基金会政策备忘录 作者简介 管涛 中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员。1992年加入国家外汇管理局，1994年起 在政策研究部门工作。长期从事货币可兑换、国际收支、汇率政策、国际资本流 动等问题的研究，参与了1994年以来中国外汇体制改革的重大方案设计，撰写了大 量工作报告和学术论文。2009年至2015年出任国家外汇管理局国际收支司司长。 本文改编自第一财经研究院、国家金融与发展实验室和东航金融组织撰写的《中国金融风险与 稳定报告（CFRSR）2016》。 Cover Photo: Reuters/Tyrone Siu 保尔森基金会政策备忘录 引言 国人民银行在2015年8月 求，也是构建开放型经济新体制的应 11日宣布完善人民币兑美 有之义。但改革后出现的资本流出增 元汇率中间价报价机制， 多、贬值预期增强等问题也需要妥善 中 做市商在每日银行间外汇市场开盘 应对。同时，未来需要在防范风险的 前，参考上日银行间外汇市场收盘 同时继续推进汇率市场化改革。 汇率，综合考虑外汇供求情况以及 国际主要货币汇率变化向中国外汇 本文首先讨论了汇率改革中可能会遇 交易中心提供中间价报价。1 总体 到的一些风险因素，并给出了关于进 看，“8·11”新汇改是人民币兑美 一步推进人民币汇率市场化改革的六 元汇率中间价市场化改革的重要一 点建议。 步，是完善金融市场体系的内在要 进一步推动人民币汇率市场化改革 1 保尔森基金会政策备忘录 未来汇率改革面临的挑战 民币贬值压力，资本外流和 的情况下，我国储备资产减少了3429 外汇储备下降都是当前迫切 亿美元，一个重要原因就是净误差 需要解决的问题。同时，对 人 与遗漏项下为负1882亿美元。 国际收支平衡表的分析显示当前资本 外流规模可能要超过非储备性质金融 净误差与遗漏为负值，既有统计和 账户逆差。 经济的原因，有可能是高估了经常 账户顺差，也可能是低估了资本项 贬值预期 下流出。所以，净误差遗漏为负不 能全部等同于违规资本外流（或资 经济下行和美元走强是人民币汇率贬 本外逃）。但即使其中仅有一小部分 值预期产生的根本原因，但汇改后 属于违规资本外流，也有不小的规 市场沟通不畅加剧了一致性的贬值预 模。而且，因为它们既不被统计、 期。新汇改最初的两天，人民币汇率 又不被监管，有可能形成永久性的 中间价偏离上日收盘价连续下调，市 资本外逃，蕴含着金融风险隐患， 场交易价连续跌停。这引起了关于人