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—顺应货币政策周期.PDF
2009 年行业研究报告
银行 2009 年 12 月 1 日
—顺应货币政策周期 把握银行股超额收益机会
主要数据
投资评级 推荐
行业指数 2563.16
上证指数/深圳成指 3195.30/13486.77
投资要点： 公司家数 14
从货币政策周期的角度出发，银行股在 2010 年以上涨为主，跑赢大 总市值(百万元) 6043004.14
流通市值(百万元) 5651554.79
盘的概率较大，维持行业“推荐”评级。
2010 年银行业基本面总体来看：业绩增长确定，不利因素可控。
2010 年有利的因素或趋势包括：
52 周行情图
1、业绩同比最低点出现在 09 年 1 季度，银行业最坏的时候已经过
去； 2008-12-1～2009-12-1
3492
2、 2010 年信贷增速较 09 年将有一定的回落，但绝对增量仍将保持 2910
2328
较高的水平； 1746
3、 息差即使在不加息的情况下，也将有一定程度的回升； 1164
582
2010 年存在的不利因素有： 0
08-12 09-3 09-6 09-9
1、信贷成本对净利润增长的正向贡献将消失，
银行 上证综指
2、 09 年新增天量信贷的质量问题不容回避；
3、 资本新规将拉低银行业 ROE 水平
业绩预测与估值水平。预计 2010 年行业增速在 18%-24%，而目前
银行股仅有大盘 7 折的估值水平有潜在修复的需要。
相关研究报告
投资建议。
1、 鉴于 2010 年上半年为货币政策由“松”到“紧”的过渡阶段，
M2 仍处于高位，信贷增量仍保持较高水平，基准利率处于底部，
有较强的加息预期的判断，最大程度受益于高信贷增量和加息预
期的投资品种，成为上半年自然的选择，推荐招行、兴
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