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第六章　债券、股票价值评估 　　【思维导图】　　　 第一节　债券价值评估 　　 　　【知识点】债券价值评估涉及的相关概念　　 概念 含义 债券面值 指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。（1）计算利息现金流量（2）计算本金归还现金流量【注意】本金归还有不同的方式（1）分期还本（2）到期还本在这种情况下，不管债券折价发行或者溢价发行，到期日均需按照面值偿付给持有人这一金额。 票面利率 指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。（1）债券面值为1000元，票面利率10%，每半年付息一次。这里10%为报价利率（年计息次数为2次或计息期为半年）。计息周期利率（半年利率）＝10%/2＝5%有效年利率＝（1＋5%）2－1＝10.25%该债券每半年的利息为：1000×5%＝50（元）。（2）债券面值1000元，票面利率10%，每年付息一次。这里10%为报价利率，也为计息期利率。同时也是有效年利率。该债券年利息为：1000×10%＝100（元）。 折现率（等风险投资的必要报酬率，市场利率） 同等风险程度下，投资人要求的最低投资报酬率。如果等风险投资的必要报酬率为10%，则只有在达到10%的情况下，投资者才会购买该债券。【提示】应当注意，折现率也有报价折现率、折现周期折现率和有效年折现率之分。 　　　　 　　【知识点】债券价值的计算与应用　　　　一、债券估价的基本原理　　债券价值＝未来各期利息现值合计＋未来收回本金的现值　　二、债券估价模型 模型 适用情况 价值计算 基本模型 典型债券 【特征】固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。 其他模型 ①平息债券【特征】利息在到期时间内平均支付。支付频率可能是1年1次、半年1次或每季度一次等。 平息债券价值＝未来各期利息的现值＋面值的现值【提示】如果平息债券一年复利多次，计算价值时，现金流量按照计息周期利率确定，折现需要按照折现周期折现率进行折现。 　　【例·计算题】有一面值为1000元的债券，期限5年，票面利率为8%，到期还本。假设折现率为6%，要求：　　（1）如果每年付息一次，计算其价值。　　（2）如果每半年付息一次，计算其价值。 ?? 『正确答案』　　（1）PV＝80×（P/A，6%，5）＋1000×（P/F，6%，5）＝1084.29（元）　　（2）PV＝40×（P/A，3%，10）＋1000×（P/F，3%，10）＝1085.31（元）　　【分析】该债券每年付息一次时的价值为1084.29元，每半年付息一次使其价值增加到1085.31元。 　　判断：付息频率越快（付息期越短），债券价值越高？　　溢价——多付利息　　付息频率加快——多付的利息更多——价值更高　　折价——少付利息　　付息频率加快——少付的利息更多——价值更低　　【结论】溢价购入的债券，利息支付频率越快，价值越高;　　折价购入的债券，利息支付频率越快，价值越低;　　平价购入的债券，利息支付频率的变化不会对债券价值产生影响。 模型 适用情况 价值计算 其他模型 ②纯贴现债券【特征】承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。 【注意】纯贴现债券（零息债券）没有标明利息计算规则的，通常采用按年计息的复利计算规则。【特殊情况】在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。 　　【例】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设折现率为10%，其价值为：　　PV＝1000/（1＋10%）20＝148.6（元）　　【例】有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10%（复利、按年计息），其价值为：　　PV＝（1000＋1000×12%×5）/（1＋10%）5＝1600/1.6105＝993.48（元） 模型 适用情况 价值计算 其他模型 ③永久债券 【特征】没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。 PV＝利息额/折现率 ④流通债券【特征】①到期时间小于债券的发行在外的时间。②估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。 流通债券的估价方法有两种：①以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期折现。②以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。无论哪种方法，都需要计算非整数期的折现系数。 　　【例·计算题】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，20×1年5月1日发