129630364240312500高级财务管理.pptVIP

１ 高级财务管理 魏 安 敏 第 一 章 总 论 一、财务管理的理论结构 环境为起点 假设为前提 目标为导向 基本理论与应用理论构成其理论结构。 二、财务管理假设 1、理财主体假设 独立经济利益、财权与经营权、法律实体 2、持续经营假设 3、有效市场假设 4、资金增值假设 5、理性理财假设 三、财务管理目标 1、财务管理目标 ?利润最大化 ?股东财富最大化 ?企业价值最大化 2、影响财务管理目标的各种利益集团 所有者、债权人、职工、政府 第二章 企业并购概述 一、企业并购涵义 1、并购的形式 ?控股合并 取得控制权，被并购者仍为法人资格。 ?吸收合并 取得全部净资产，被并购企业失法人资格。 ?新设合并 2、并购类型 ?按双方所处行业性质 纵向并购、横向并购、混合并购。 ?按并购程序 善意并购与敌意并购 ?按并购的支付方式 以现金、股票或承担债务，取得被并购方的资 产或股权。 二、企业并购动因与效应 1、并购动因 ? 获得规模经济优势 通过并购（包括横向并购或纵向并购）可快速 占有规模优势，但并非越大越好！ ? 降低交易费用 ?多元化经营战略 多元化经营主要宗旨：降低经营风险。 2、并购效应 （1）并购正效应理论解释 效率效应、经营协同、多元化优势效应、财务协同效 应、战略调整、价值低估与信息理论 （2）并购零效应理论解释 过度自信，出价过高，使得并购成取得零效应。 （3）并购负效应理论解释 ?管理主义 ?自由现金流量假设 第三章 企业并购估价 一、并购目标公司的选择 1、发现 利用自身资源优势猎取信息 借助外部力量（金融机构） 2、审查 ?出售动机、法律文件、业务、财务 ?并购风险（市场风险、投资风险、经营风险） 3、评价 （1）评价的核心是对目标公司估价。 评价目标公司是否其价值被低估？真正价值几 何？合理价位是多少？ （2）估价难题 ?对目标公司整体资产估价； ?对现金流量不确定的企业进行估价； ?并购效应 二、目标公司价值评估的方法 1、账面价值法（成本法或成本加成法） 折股比例=双方每股净资产比值?（1+调整系数） 调整系数考虑资产质量、盈利能力，企业长期发展的 趋势等因素。 2、现行市价法（市场法）　 折股比例=合并方市价/被合并方市价 3、收益（或NCF）现值法 以未来预期收益（或NCF）在评估基准日的现值确定 目标公司价值的评估方法。关键是收益（或NCF）和经济 寿命的确定。西方国家一般定为5年到10年。指标可以是 目标公司预期的税后净利润或预期的各年现金净流量。 4、市盈率法 以企业三年税后平均利润为基础，选择标准市盈 率，计算确定公司价值。 5、期权法 理想化的评估法。见东北财经大学财务管理P330。 ?换股估价法 并购方以一定比例的股票交换目标公司股票，实现企 业并购的方法。关键是确定换股比例。P64【3-1】 A公司并购B公司，并购后市盈率20倍，YA=800万元，YB=400万元，?Y=200万元；SA1000万股，SB800万股，PA=16元/股，PB=10元/股。如何确定换股比率？ 三、贴现现金流量估价法 1、内涵 贴现估价法有股权资本成本估价和企业加权资本成本 对公司整体估价。 ?股权成本估价是对预期股权自由现金流量折