(MBA课程)公司理财：8长期财务计划与增长.pptVIP

Corporate Finance 8、长期财务计划与增长 本章主要内容 财务预测 增长率与资金需求 内部增长率 可持续增长 财务预测 财务预测 估计企业未来的融资需求 保留盈余：留存收益 外部融资 财务预测的步骤 销售预测 估计需要的资产 估计收入、费用和保留盈余 估计所需融资 销售百分比法 销售百分比法预测步骤 假定收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系 根据上述百分比预计资产、负债和所有者权益 根据会计恒等式确定融资需求 销售百分比法 假设ABC公司上年实现销售收入3000万元，销售净利率为4.5%,公司股利支付率为30%。假如ABC公司下年预计销售4000万元，采用销售百分比法预测公司的融资需求。 根据销售总额确定融资需求 预计销售额下的资产和负债 总资产=933.333+1733.333=2 666.67 总负债=60+5+234.67+12+810=1121.67 预计留存收益增加额 留存收益增加=预计销售额?销售净利率?（1-股利支付率） =4000 ?4.5% ?(1-30%)=126 外部融资额 外部融资额=预计总资产-预计总负债-预计股东权益 =2666.67-1121.67-(940+126)=479 根据销售增加量确定融资需求 融资需求增加=资产增加-负债自然增加-留存收益增加 =（资产销售百分比? 新增销售额）-（负债销售百分比? 新增销售额）-[计划销售净利率?计划销售额?（1-股利支付率）] 融资需求 =66.67% ? 1000-6.17% ? 1000-4.5% ? 4000 ? (1-30%) =479 增长率与资金需求 从资金来源看，企业增长的实现方式有三种 完全依靠内部资金增长 主要依靠外部资金增长 增加负债导致企业的财务风险增加，筹资能力下降 增加股本，分散控制权，稀释每股收益 平衡增长 保持目前的财务结构以及与此相关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长 不会消耗企业的财务资源，可持续的增长速度 销售增长与外部融资的关系 外部融资额 =[基期销售额?增长率?资产销售百分比] - [基期销售额?增长率?负债销售百分比] -[销售净利率?基期销售额?（1+增长率）?（1-股利支付率） 外部融资销售增长比 =资产销售百分比-负债销售百分比- 销售净利率?[（1+增长率）?增长率] ?（1-股利支付率） 续前例 外部融资销售增长比 =0.6667-0.0617-4.5% ?(1.3333 ?0.3333) ?0.7 =0.479 外部融资额=0.479 ?1000=479 如果该公司预计增长5%，则 外部融资销售增长比 =0.6667-0.0617-4.5% ?(1.05 ?0.05) ?0.7 =-5.65% 企业剩余资金=3000 ?5% ?5.65%=8.475万元，可用于增加股利或进行短期投资 外部融资需求的敏感性分析 内部增长率 内部增长率（internal growth rate） 仅靠内部积累所获得的销售增长率 前述例题，内部增长率=5.493% 可持续增长率 可持续增长 不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能达到的最大比率 可持续增长率的假设条件 公司目前的资本结构是一个目标结构，并打算继续维持下去 公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并打算继续维持下去 不愿意或不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源 公司的销售净利率将维持当前水平 公司的资产周转率将维持当前水平 可持续增长率：股东价值角度的推演希金斯模型 限制销售增长的是资产，限制资产增长的是资金来源 不改变经营效率和财务政策的情况下，限制资产增长的是股东权益的增长率 公司可持续增长率g: ROE的构成 ROE的指标性作用 杜邦财务分析模型 杜邦财务分析模型：三个层次 第一层次将股东权益报酬率分解为总资产报酬率与权益倍数的乘积。 站在股东的角度进行分析。股东权益报酬率发生差异的原因是什么？ 企业具有更强的综合盈利能力(总资产报酬率)？ 采用了更加激进的融资手段(权益倍数） 企业的管理层想提高对股东的回报率，也有两种办法， 一是多借债 二是想办法提高企业的综合盈利能力。 第二个层次将总资产报酬率分解为销售净利润率和总资产周转率的乘积 分析企业综合盈利能力的差异是由什么引起的， 来自资产的运作效率？ 业务环节本身的盈利能力？ 这两个方面的指标都和企业的战略选择有关系。 采取成本领先战略的企业往往具有比较高的周转率，但是在净利润率，特别是毛利率方面却很难具有优势； 采取产品差异化战略的企业往往具有比较高的毛利率，