近期研究报告一览近期内部研究报告一览.PDFVIP

年 月 No .5 7 2008 4 年 月 日 2008 4 18 近期研究报告一览 . . 号 2008 04 10 0 162 关于证券交易所创设违约金监管制度的研究 蒋学跃 2 近期内部研究报告一览 . . 号 创业板市场初创期运行模式及风险研究 3 2008 04 2 1 0042 佘坚、陈斌 公开发表论文 课题进展及学术活动 工作动态 ( 年 月) 2 No.57 2008 4 研究报告内容提要 第0162号研究报告 《关于证券交易所创设违约金监管制度的研究》蒋学跃 证券交易所对证券市场的自律监管是证券监管体系的重要组成部分之一，而违约金是世界上 各主要证券交易所普遍采用的监管措施。我国证券交易所的自律监管措施中缺失这一制度，由此 造成了我国目前证券监管实践中的种种困境。本报告基于恢复违约金监管措施为目的，通过对违 约金制度缺失的后果、创设违约金监管制度的必要性和意义、创设违约金的可行性分析、违约金 制度设计和相关实施建议等五个方面的研究，为我国证券交易所正式确立违约金制度提供具体可 行的制度建议。有关内容如下： 1 ．缺少违约金制度所导致的后果。其一，我国证券交易所现有的几种自律性监管措施缺乏 实效性，不具有真正遏制违法违规的应有功能；其二，我国现有的自律监管措施存在结构上缺损， 层次上缺乏过渡性，极易形成监管死角；其三，我国证券交易所自律监管体系无法与世界接轨；其四， 影响了整个证券市场监管体系的合理格局，加大了行政监管的压力。 2 ．创设违约金的必要性和重大意义。首先，目前的证券市场发生新变化，使得增加违约金 制度势在必行 ；其次，违约金处分措施具有适用上的便利性和较小的监管风险，有助于提高自律 监管的效率；最后，确立违约金制度并不与证监会的行政监管相冲突，相反，可以减小行政监管 的压力，有助于形成多层次全方位的监管体系。 3 ．创设违约金制度可行性分析。违约金在适用上具有便利性和快捷性，其合法性基础坚实； 各国的交易所普遍采用；即使是受到司法审查时，也很难基于其惩罚性的原因而被否定。 4 ．违约金相关制度设计。在理念上，违约金制度必须遵循着服务于证券市场监管、维护证 券市场秩序这一终极性目标的原则；在违约金性质上，要通过舍弃罚款而取违约金概念的方式， 向外界宣示其民事责任的性质，同时在规范文件中明确其惩罚性违约金的属性 ；通过上市协议、 有关人员在所属公司上市时所签署的单方承诺书、上市规则以及交易所颁布的各种指引规则等相 关文件，明确违约金的适用依据；在适用对象上，暂时将其限于上市公司的董事、监事、高管、 控股股东、实际控制人和保荐人；在适用范围上，仅仅限于违反交易所的各种行为指引规则，而 不涉及违反证券法等相关法律的行为，以此与证监会的行政监管划清界限；在适用标准上，总体 上遵循 3 －30 万元的幅度，再根据违规主体的行为方式、情节来确定具体数额，同时采取现金预 存制度，以便利将来的处分措施的落实；在适用程序上，遵循查审分离原则，由外部人员组成的 违约金处分委员会通过听证程序来执行。 5 ．相关实施建议。其一，修改或增加相关的上市文件，创设违约金监管措施的合法性基础 ； 其二，协调违约金与行政监管机关罚款和民事赔偿之间的关系，创设违约金与罚金及民事赔偿金 相互冲抵的机制，以使自律监管与其他监管完美对接；其三，在违约金用途方面，明确其用于投 资者教育，目前可以将其上缴投资者保护基金；其四，建立独立的违约金处分委员会，增加被监 管者的申诉程序，同时增设处分程序中的和解机制，鼓励被监管者采取补救措施，以此减小执法 成本，增强执法效果；其五，在推行步骤上，首先在创业板创设违约金制度，待成功运作后，渐