离岸市场发展对本国货币政策的影响文献综述.PDFVIP

中国人民银行工作论文 No.2014/8 PBC Working Paper No.2014/8 2014年12月3日 December 3,2014 离岸市场发展对本国货币政策的影响：文献综述 伍戈 杨凝1 摘要：近年来，随着离岸人民币市场的形成和迅速发展，离岸市场再次成为学术界和业界关 注的热点，并引发了对于离岸人民币市场发展是否会影响我国货币政策有效性的讨论。纵观 国内外的文献，对于这方面的研究仍缺乏全面、系统的梳理与总结。本文试图弥补这一领域 的空白，以欧洲美元市场这个典型的离岸市场为例，对 20 世纪 60 年代以来与离岸市场相关 的理论和实证研究进行了全面综述，特别关注欧洲美元市场发展对美国货币政策的影响。我 们对文献研究的主要结论包括：美元离岸市场存款规模的增长似乎并没有对美国货币供应产 生显著的直接影响,一个可能的原因是欧洲美元体系的货币乘数并不高；虽然理论上美元离 岸市场发展会对美国国内货币流通速度与货币供应量等有一定的影响，但实证结果表明离岸 市场对货币政策的上述影响是有限且可控的。在此基础上，我们建议密切关注离岸人民币市 场发展，完善人民币跨境流动统计分析和监测，并在制定货币政策时酌情将离岸市场因素纳 入考虑范畴等。 Abstract: The impact of RMB offshore market development on China’s monetary policy operation has drawn academic interest and policy attention in the past years. This article summarizes the international literature on domestic monetary policy implications of offshore markets. We reviewed theoretical and empirical studies published over the past 50 years, with a focus on the effects of Eurodollar market development on U.S. monetary policy. The main conclusions from this literature review include: the expansion of the offshore market (measured by deposits) did not seem to directly influence domestic money supply in a significant way, and a possible explanation is that the money multiplier in the Eurodollar market is low; although the offshore market may affect the domestic money velocity and money supply on the theoretical level, empirical results suggest that these influences are limited an manageable. 关键词：离岸市场；货币政策；存款创造 声明：中国人民银行工作论文发表人民银行系统工作人员的研究成果，以利于开展学术交 流与研讨。论文内容仅代表作者个人学术观点，不代表人民银行。如需引用，请注明来源 为《中国人民银行工作论文》。 Disclaimer: The Working Paper Series of the Peoples Bank of China (