银行关联、地区金融文化及企业委托理财.docVIP

银行关联、地区金融文化及企业委托理财 　　摘要：以2008-2014年A股主板上市公司为研究样本，基于公司治理和外部环境的视角，研究企业委托理?行为的驱动因素。研究发现：银行背景高管的存在有利于增强企业的委托理财意愿，具体而言，银行关联关系显著提高了企业委托理财的发生概率、投资频率和投资规模，缩短了企业委托理财的平均投资期限，却并未明显提高企业委托理财的实际收益；企业委托理财行为一定程度上依赖于地区的金融文化水平，在金融文化环境较好的地区，企业发生委托理财的可能性更大，委托理财投资频率更高，资金投资规模更大，委托理财的实际收益也更高；在对于企业委托理财行为的影响上，银行关联与地区金融文化呈现替代关系 关键词：银行关联；金融文化；委托理财；委托理财行为 中图分类号：F275.6文献标志码：A文章编号2017 一、研究背景与问题 在经济增速放缓的局势下，国内上市公司实体投资的意愿不足，利用闲置资金购买理财产品蔚然成风。据Wind数据统计，2016年3月以来，130余家上市公司纷纷购买理财产品。其中小天鹅（股票代码：000481）发布公告称，拟利用60亿元自有闲置资金投资理财产品，堪称上市公司“理财狂潮”开年之最。图1从委托理财的总资金规模和总投资次数两个方面描绘了2008-2014年上市公司从事委托理财业务的趋势。从图中可以看出，2012年上市公司委托理财业务呈现爆发性增长，随后两年委托理财资金规模和投资次数仍保持直线式增长。到2014年，上市公司委托理财投资次数为9 906次，资金投资规模高达8 435亿元，说明平均每家上市公司每年发生3笔委托理财业务，投入委托理财的平均资金在2亿元以上。上市公司缘何热衷于委托理财？受何种因素驱使？委托理财能否为其创造额外收益？ 诸多文献定性探究了委托理财的原因、动机、风险、后果等，但实证检验委托理财驱动因素或经济后果的文献屈指可数。少量文献从代理理论、自由现金流理论的视角研究发现：公司规模、负债水平、股权融资水平[1-3]、主营业绩和盈利能力[4]、现金流水平和控股股东持股比例[5]等因素影响企业委托理财的倾向和投资规模。陈湘永和丁楹[6]比较委托理财企业的业绩与上市公司的平均业绩，发现从事委托理财业务后企业业绩有所下滑。徐永新[7]指出，“可操控现金”水平越高，委托理财收益率越低；在“可操控现金”水平一定时，委托理财收益率与大股东持股比例显著正相关 现有研究对委托理财问题的探索取得了有益的进展，但仍存在极大的拓展空间。其一，从研究的视角看，目前的实证文献主要关注公司内部性质，如企业特征、财务状况、股权治理结构等因素对委托理财行为的影响。巴曙松[8]认为公司治理结构的缺陷是导致大量委托理财的重要原因，但实证检验公司治理结构对委托理财影响的研究基本处于空白阶段。另外，不乏文献从企业外部视角研究经济环境或制度环境对企业实体投资行为的影响，但经济和制度的执行者都是人，而人是文化的载体，所以企业行为不可避免地会受到不同文化的影响。但目前少有文献研究外部环境对企业金融投资行为的影响，而且鲜有文献考虑区域文化层面的因素对企业行为的作用。其二，从研究结论看，众多文献如出一辙，均认为委托理财行为对公司的影响弊大于利。但目前为止，仅有一篇文献实证检验了委托理财的弊端，侯毅[4]发现有委托理财的公司募集资金使用效率较低。若委托理财如现有理论分析所述会降低企业实业经营能力、增加企业经营风险，而不能给企业带来利益，那么企业为何对此趋之若鹜？任何事物均有其两面性，委托理财业务对上市公司的具体利弊还有待进一步的考证 本文以银行关联和金融文化为切入点研究上市公司委托理财行为，基于以下考虑：其一，近年来，商业银行成为上市公司委托理财业务的主要受托人[9]，据统计，2015年上市公司认购银行理财产品的金额占委托理财总金额的比例高达69%，而上市公司聘请银行背景高管的现象也愈加普遍。具备监督和咨询双重职能的银行家如何影响企业的财务管理行为是目前研究的热点之一。那么银行家在企业委托理财业务中扮演何种角色呢？其二，互联网金融的快速发展极大地增强了大众的理财意识，外部金融文化环境会否影响企业的金融投资观念与行为？本文试图解答这两个问题，对于明晰委托理财行为的驱动因素具有一定的促进意义 比之现有文献，本文的创新点和贡献如下：一是研究银行背景高管对企业金融投资行为的影响，拓展了银行关联对公司财务管理行为影响的相关文献。二是从公司治理的角度全面考察金融专业人士对委托理财发生概率、投资规模、投资期限以及投资收益等多个特征的作用，有益地补充了委托理财相关的实证文献。三是试图研究企业外部金融文化环境之于委托理财行为的影响，探究地区金融文化与银行专业人士的替代效应，是一次