一定有多么紧缩相呼应.PDFVIP

负责任的货币政策一定是对称的，之前有多么宽松之后就 一定有多么紧缩相呼应 2010 年1 月趋势1 号月度报告 1． 持仓状况  资产净值 期末资产净值（元） 517,126,231.13 期末基金份额净值（元） 0.9977 资产类别 市 值 （元） 占总资产的比例（%） 股票 65,558,851.78 12.28% 债券 其中：央票 国债 政策性金融债 金融债（商业银行次级债、商 业银行普通债券、证券公司短期融资 券、其他金融债券） 企业债 企业短期融资券 可转债 基金投资 权证 资产支持证券 货币市场工具（票据、CD） 现金（银行存款及清算备付金） 355,445,390.56 66.56% 银行定期存款（定期存款、通知存款、 大额存单） 其他资产（交易保证金、应收利息、应 收证券清算款、其他应收款、应收申购 款、买入返售证券等） 113,054,837.89 21.17% 其中：买入返售证券 100,000,000.00 18.72% 资产合计 534,059,080.23 100.00% 2． 投资回顾 1 月市场基本呈现窄幅振荡的格局，期间帐户收益率为-1.86%，累计为- 0.23%，上证指数涨幅为-8.78%。 月初股指期货和融资融券试点工作果然推出来了，但其后的市场表现却和 我们的预计大相径庭，大盘股在公布之后高开就一路下跌，没有出现大小盘风 格轮换，反而像电子类科技小盘股演绎的更为疯狂，我们及时调整了结构，并 降低了仓位，所以基本躲过了接下来的下跌。 3． 后市展望 一月份信贷数据虽然没有公布，但央票利率的走高和准备金率的迅速提高 表明货币投放肯定远超管理层的预计，紧缩政策才如此密集出台，基本可以判 定政策是提前紧缩了，应该说这是正常的，负责任的货币政策一定是对称的， 之前有多么宽松之后就一定有多么紧缩相呼应，纵观中国股市，政策紧缩情况 下基本都是下跌的（07 年是个例外，但07 年的经济是好的出奇），一切因流 动性而起，一切也会因流动性而落。 从估值的角度看，上周末申万重点公司的10 年PE 已经降到只有16.7 倍 了，剔除银行和石油石化以后是23 倍，银行的PE 更是到了13 倍附近，这里已 经到了可以挑一些好公司的时候了，由于预期股指期货推出后大盘股的流动性 溢价，所以在一定程度上已经可以中线布局一些权重股了，最起码他们会跌的 比较少。 现在唯一的担心是政府是不是会调控过头，去年9.57 万亿的贷款可以用 “慌不择路”的情况来形容，但带来经济复苏的同时催生了地产和股票的泡 沫，年初的紧缩会不会成为另一个极端的开始？现在还没法下结论，我们会密 切跟踪，一旦确实，那只能选择清仓观望。一句话，现在主要是盯住政策，其 他都可忽略，切不能因为在刺激政策效用期内盈利的暂时恢复就判定是长期稳 定增长，这是最具有欺骗性的，因为政策转向可能导致某些行业或公司突然亏 损。 4． 操作计划  仓位目标： 下跌符合我们的判断，如果能跌到2800 以下，我们就会直接把仓位加到 50%以上。  可选标的： 1）有估值优势的大盘蓝筹。 2）下跌过程正好是买入消费品和医药的时机。 兴业全球基金管理有限公司 201