IPO定价方式孰优孰劣.pdf

II ；盯 三jl ■ 嗣蕊 郭敏 对外经济贸易大学金融学院 投资系主任 博士生导师 IPO]~ 心的工作就是首次对公司股份 根据簿记信息进行分配的权利。 这种金融商品定价，IPO定价也是国际金融 拍卖定价方式下，价格在收集信息后 界公认的最具迷惑性的难题之一。在IPo定 确定，股份分配也根据事先的规定通过投标 价过程中，首先需要承销商根据发行人的财 进行。申购结束后，主承销商对所有有效申 务信息进行公司估值，由此得到一个公司估 购按价格从高到低进行累计，累计申购量达 值区间，可以将此看作是IPO定价中的供给 到新股发行量的价位就是有效价位。此方式 信息，而市场投资者对此供给信息有怎样的 分为统一价格拍卖和差别价格拍卖。统一价 看法即需求信息的发掘，则是通过不同的定 格拍卖中，有效价位就是新股发行价格；差 价方式来体现的。只有选择合理的定价发行 别价格拍卖中，有效价位是最低价格，各中 方式才能充分反映市场需求，满足发行人、 标者的购买价格是 自己的出价。 投资者以及承销商的利益要求。全球范围内 以上三种方式中，只有累计订单定价 使用最广泛的三种基本的IPO发售机带4是： 方式和拍卖定价方式实现了发行人与投资 固定价格定价方式、拍卖定价方式和累计订 者即供给方与需求方的直接信息沟通，以 单定价方式或簿记方式。 此最终决定IPO定价。但近十年来，累计订 固定价格定价方式下，承销商事先根 单定价方式逐渐成为全球最为流行的IPO 据一定的标准确定发行价格，之后再由投资 定价方式，而拍卖定价方式的使用逐渐减 者进行申购。固定价格方法可以进一步分为 少，其中原因何在?从本期评述的两篇有 允许配售和公开发售两种。允许配售时，承 关IPO定价方式的文章我们可以发现，由于 销商拥有分配 (至少是部分的)股份的权 累计订单定价方式赋予承销商向投资者分 利；公开发售时，承销商无权分配股权。 配股票的权利，同时对IPO最终定价有较大 累计订单定价方式下 ，主承销商初 的主动掌控权，可以降低发行者和投资者 步确定新股发行价格区间后，进一步通过 所承担的风险，并且有效地控制信息获取 发行公司召开的路演 ，征集需求量和需求 的成本，这种更大控制权和更小风险的灵 价格信息建立簿记 (这一预订单没有合同 活优势，使其成为全球IPO发行定价方式的 约束力 )，在此基础上对发行价格进行修 主要选择。 正，确定最终的发行价格。主承销商拥有 E·mail：minguo992002@yahoocorn．cn 86 投资与合作 1Capital2009．01 PO定价方式孰优孰劣 文 李婧 公司采用怎样的IP~定价方式将决定是否能获得最大收益。 每股1．80港元至2．25港元，市净率1．59