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公司财务案例1-紫雪糕
ESKIMO?PIE公司IPO估值 17, May 2010 All trademarks are owned by Société des Produits Nestlé S.A., Vevey, Switzerland. Content 1、 Introduction 2、公司IPO绝对估值 3、相对估值 4、Suggestion 5、End of the Eskimo Pie Story 附录 A股IPO估值方法、程序及案例 估值方法差异及应用 IPO:initial public offering 1、DCF自由现金流估价模型 我们尝试使用公司自由现金流量折现得出的爱斯基摩派公司的独立价值。 从图表上看，1991年至1993年（此后，公司进入了一个持续增长的稳定状态，1991-1993年高增长，年均30%，1994-2001按6%年增长，以后基本稳定，长期增长率假设为2%） 指包括公司股东权益和债权人、股东等长期利益相关者在内的现金流总和 FCFF＝EBIT×（1－税率） ＋折旧－资本性支出－ 追加营运资本 计算WACC 公司自由现金流FCFF 公司自由现金流FCFF 1991 1992 1993 EBIT 5,255,000.00 5,873,000.00 5,363,000.00 5,682,000.00 税率 51.31% 40.00% 40.00% 40.00% EBIT*(1-税率) 2,558,621.82 3,524,043.67 3,217,598.55 3,409,200.00 加：折旧 1,352,000.00 1,352,000.00 1,352,000.00 1,352,000.00 减：资本支出 1,311,000.00 0.00 1,000,000.00 500,000.00 加：营运资金的净变动 1,386,000.00 0.00 0.00 0.00 FCFF 3,985,621.82 4,876,043.67 3,569,598.55 4,261,200.00 非现金性流动资本变化 流动资本 11,735,000.00 11,735,000.00 11,735,000.00 11,735,000.00 非现金性流动资本变化 905,000.00 0.00 0.00 0.00 公司自由现金流 FCFF ＝ EBIT×（1-所得税率）＋折旧－资本支出－非现金性流动资本变化 应该扣减财务利息收入，分红之后将不再存在 FCFF 3阶段模拟增长估值 第一阶段 1991E 1992E 1993E FCFF 4,876,043.67 3,569,598.55 4,261,200.00 第二阶段 1994E 1995E 1996E 1997E 1998E 1999E 2000E 2001E FCFF 4,516,872.00 4,787,884.32 5,075,157.38 5,379,666.82 5,702,446.83 6,044,593.64 6,407,269.26 6,791,705.42 FCFF估值 现金流折现值（万元） 价值百分比 第一阶段 10,929,486.06 25.41% 第二阶段 17,617,931.31 40.96% 第三阶段（终值） 14,467,620.79 33.63% 企业价值AEV 43,015,038.16 100.00% －净债务 2,000,000.00 -4.65% 总股本价值 41,015,038.16 95.35% 股本（万股） 3,316,000.00 每股价值（元） 12.37 假设 数值 第二阶段(1994-2001)年数 8 第二阶段增长率 6.00% 长期增长率 2.00% 应付债券利率 0.00% 无风险利率Rf 7.42% β
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