中药行业投资价值分析2011617135512641.doc

[table_main] 行业专题 [table_reportdate] 医药生物 2011年06月16日 行业研究 行业专题 投资评级：短期_推荐，长期_A 品牌中药长袖善舞，现代中药各领风骚 中药行业投资价值分析 核心观点 行业表现对比图 1、中药行业未来仍将维持25%的年增长率。中药工业产值过去十年的年复合增长率为22%，高于整个医药行业19.2%的增长率。2010年中药工业总产值达到3514亿元，同比增长37.27%，占医药工业总产值比重为26.8%。我们认为中药行业未来将保持25%的年增长率，推动行业持续增长的核心因素有：首先，循证医学的兴起为中药发展创造机遇；其次，政策扶持，尤其是医保扩容，是行业发展的加速剂，09年《医保目录》新增中药品种164个，占全部新增品种的60%；最后，从企业层面而言，产品创新是企业内生式增长的核心驱动力，技术改革和产品创新也势必推动行业持续增长。 2、受益于消费升级和内需拉动，中药保健化和OTC值得期待。中药未来有三个发展方向：一是走处方药的路线；二是走保健产品的路线，向保健食品、药妆、日用品等领域扩张。三是走OTC产品路线。中国OTC协会预计，2014年中国OTC市场规模将达到1923亿元，显示国内OTC市场巨大的发展潜力。中药在OTC市场的占比稳步提升，中药饮片增长最快，年均增长率约为30%，中药饮片及中药配方颗粒未来有望成为OTC市场的生力军。保健食品行业近5年年均复合增长率超过30%，09 年产值已高达911 亿，成为仅次于美国的全球第二大市场。我国素有药食同源的历史，品牌中药保健化将是大势所趋。 我们认为，未来走保健产品路线和OTC路线的中药企业所面对的市场更为广阔，有相对自主的定价权，在国家“十二五”规划中提高居民消费能力的大前提下，后两者均会明显受益于消费升级和内需拉动，未来最有可能诞生大市值优质公司。 3、投资逻辑：品牌中药长袖善舞、现代中药各领风骚。目前医药行业的高估值已基本消化充分，11年预测PE为26倍，中药行业为27倍，绝对估值水平处于历史偏低水平，中药行业是攻守兼备的良好投资标的。品牌中药企业产业链整合能力强，向大健康领域延伸优势显著。受益于市场扩容、消费升级的多重因素驱动，品牌中药长袖善舞。现代中药行业呈现出多个细分龙头各领风骚的局面。中药注射剂是目前相对更成熟的现代化中药品种，未来受益于国家政策红利和医改扩容将迎来新一轮的发展。植物药是最可能走出国门的先行者，未来受益于全球市场扩容和新的技术革新，将会有超预期的表现。 我们重点推荐：品牌中药龙头企业云南白药和现代中药优质企业天士力。此外还可关注同仁堂、益佰制药、康美药业和红日药业。 4、风险提示：原材料价格持续上涨、药品降价等均为行业带来不确定因素。 简称 简称 代码 当前股价（元） EPS(元) P/E 评级 目标价 10A 11E 12E 10A 11E 12E 云南白药 000538 58.1 1.33 1.77 2.33 44 33 25 强烈推荐 N/A 天士力 600535 40.5 0.92 1.04 1.37 44 39 30 推荐 N/A 同仁堂 600085 33.76 0.66 0.79 0.96 51 43 35 推荐 N/A 益佰制药 600594 18.72 0.55 0.74 0.95 34 25 20 推荐 N/A 康美药业 600518 13.02 0.42 0.56 0.76 31 23 17 推荐 N/A 红日药业 300026 26.41 1.01 1.46 1.85 26 18 14 推荐 N/A [table_stockTrend] [table_relation] 相关报告 [ able_research] 研究员： 潘蕾 电 话： 010Email： panlei@ 执业证书编号： S0940511030001 联系人： 王寅 电 话： 010-Email： wangyin@ 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 正文目录 TOC \h \z \t 国都一级标题,1,国都二级标题,2 HYPERLINK \l _Toc295996304 1.中药行业概述 PAGEREF _Toc295996304 \h 4 HYPERLINK \l _Toc295996305 1.1 我国中药行业发展状况 PAGEREF _Toc295996305 \h 4 HYPERLINK \l _Toc295996306 1.2 中药行业核心推动因素 PAGER