不同期限结构SHIBOR的基准性研究.pdfVIP

金融与经济 2010．07 andEconomics ournal“Finance 不同期限结构SHIBOR的基准性研究 ●史小坤。梅芳 自从SHIBOR作为我国货币市场基准利率推出以来。关于SHIBOR是否充当基准利率的讨论就从未 间断。本文在既有文献的基础上，以基准利率的四个属性为标准，通过检验不同期限结构SHIBOR的基准 性，试图确定SHIBOR作为我国基准利率的合理性，并寻求适合作为我国基准利率的SHIBOR的具体期 限结构。检验的结果显示．从基础性、相关性和系统稳定性看，SHIBOR优于全国银行间同业拆借利率和债 券质押式回购利率，SHIBOR作为我国基准利率更具有合理性；比较不同期限结构SHIBOR的基准性，短 期SHIBOR中隔夜SHIBOR的基准属性最强，而中期SHIBOR还没有完全发挥基准性作用。 【关键词]基准利率；SH|BOR；基准性；CHIBOR；债券质押武回购利率 [中图分类号]F830[文献标识码】A [文章编号]1006—169X(2010)07-00似-05 史小坤(1970-)，女，陕西西安人，浙江工商大学金融学院副教授，应用经济学博士；梅芳(1987-)，女，浙江丽水 人，浙江工商大学金融学院硕士研究生．研究方向为货币银行学。(浙江杭州310018) 基准利率是整个利率体系中起主导作用的基础利 是否适合充当基准利率?不同期限结构SHIBOR的基 率。它是推动利率市场化进程的关键因素。也是一国中 准性又如何?对于前一个问题．国内学者已经给予了较 央银行宏观经济调控的重要手段：而且由基准利率确 多的关注和研究。本文试图在既有文献的基础上．研究 定的利率结构和风险结构也为商业银行利率风险管理 不同期限结构SHIBOR的基准性问题。 和自主定价提供了重要的指标和依据，因此。基准利率 一、文献回顾 的确定对一国金融体系的健康、稳定、有序发展起着举 不论是发达国家还是发展中国家，在利率市场化 足轻重的作用。伴随着利率市场化进程。我国已经形成 时期都通过控制或影响基准利率调节整个利率体系。 银行间同业拆借利率、银行间国债回购市场利率、交易 进而实现对利率的监管。尽管具体将哪个利率指标设 所市场利率、存贷款利率和再贴现利率等多种利率并 定为基准利率．不同的国家会有不同的选择．但各国选 存的局面．但仍然难以确定何种利率更适合充当我国 择基准利率的标准和原则差异不大[1】。关于基准利率 的基准利率。 的选择标准。国内学者根据我国的具体国情进行了研 正是在这样的背景下。为进一步推动利率市场化 究，李社环(2001)提出基准利率的选择应掌握四个原 和提高金融机构自主定价能力．并指导货币市场产品 则：基准利率能比较准确地反映资金市场供求状况，且 定价和完善货币传导机制，中国人民银行于2006年推 与货币供给量息息相关；与其他利率关系密切；能由货 出上海银行问同业拆放利率(简称SHIBOR)。白SHI． 币当局比较直接地操作或影响；比较稳定，易于控制。 BOR正式运行以来。市场化程度不断提高，引起各金 温彬(2004)指出基准利率应符合四个基本标准，相关 融主体El益广泛的关注，短期融资债券、企业债券、浮 性、可测性、可控性和灵敏性。戴国强(2005)指出基准 动利率政策性金融债、票据贴现和转贴现、利率互换等 利率应具备市场性和基础性两个固有属性。以及相关 广泛采用了与SHIBOR挂钩的定价机制，其基准地位性和系统稳定性两个延伸属性。市场性包含良好的市 不断提高。但是，以基准利率的标准来检验。SHIBOR场结构和大额的交易量，基础性包括与其他利率关系 万方数据 不同期限结构SHIBOR的基