私募股权融资业务的流程及工作技巧.ppt

* 估值分析的基本架构 宏观经济环境 市场、监管及竞争环境 比较分析 技术革新 收集信息及对企业运营情况进行假设 现金流贴现模型 可比公司分析 财务预测结果 非公开市场分析 公司定位 贴现率 敏感性分析 潜在业务 机会的价值 对公司重组和运营结构的分析 估值的敏感性分析 基于市场 经验的判断 估值结果 * 可比公司法 通常，在股票市场上总会存在与进行私募发行的企业类似可比的公司。这些公司股票的市场价值，反映了投资者目前对这类公司的估值。利用这些可比公司的一些反映估值水平的指标，就可以用来估算私募发行的企业的价值，这就是可比公司法。 使用可比公司法估值，通常有以下几个步骤： 选取合适的可比公司 选取合适的指标 估算私募发行的企业的价值 * 可比公司法 选取可比公司通常有以下标准： 相同行业 近似的市场 相同的业务 类似的市场地位 类似的规模 类似的业务增长率 选择合适的比率 企业总值/EBITDA 市赢率 EBITDA倍数/EBITDA增长率、市赢率/增长率 * 可比公司法 主要可比指标介绍 传统上最简单直接的定价方式，特别是散户投资者所常采用的定价办法适 用于同一市场内股票之比较，并不适用于不同市场公司之间的比较 不同国家和公司的不同会计准则使得每股赢利可比性减弱 目前对资本行投资较大的公司进行估值时所常采用的办法 EBITDA指未减去利息收支、非经营性收支、所得税、折旧及摊销前的赢利 体现出EBITDA倍数与公司增长业绩之间的关系，反映可比公司之间价值是 否有被低估或被高估 市赢率（P/E）=股价/每股赢利 投资者一般以未来预测的每股赢利作为定价的参考 市赢率 EBITDA倍数 EBITDA倍数=企业价值/EBITDA 投资者一般以未来预测的EBITDA作为定价的参考 EBITDA倍数对增长率 EBITDA倍数对增长率=EBITDA倍数/EBITDA增长率 分子一般为上年实际或预计的EBITDA倍数量，或者本年度预计的 EBITDA倍数；分母一般取未来三年预计的EBITDA的年复合增长率 * 现金流贴现分析 公司的现值等于折现的未来运营所产生的现金流量 现金流折现分析在于衡量公司未来通过运营产生现金流的能力，从根本上反映了公司的业务运营状况。此分析运用财务模式来预估公司的损益表、资产负债表及产生的现金流量 现金流折先分析有三个重要成本 — 根据公司业务计划和行业分析员预测估算预估期/业务周期（通常为7至15年）内 的财务和现金流 — 对预估期/业务周期之后的财务和现金流预测采用终值估算 — 资本加权平均成本（WACC）通常用作现金流和终值折现的贴现率 适当的终值倍数将用于决定终值，终值倍数的计算主要是依据可比公司的分析 利用资本加权平均成本对预估期/业务周期内各年的现金流和终值折现，从而得出经营资产的现值 * 现金流贴现分析（续） 现金流本身的计算通常是基于不考虑负债的假设前提，亦即不扣除利息费用、债项摊项及股息支付 资本/债务结构对公司价值的影响反映在资本加权平均成本这一折现参数中 终值 尽管现金流折现分析是以公司的未来表现为依据，但仍有必要参考以往经营表现和同业表现 （“实际检验”） 得出的数字应是一个范围，而并非单一的数值 以WACC贴现预估期间各年的现金流