金融互换2013要领.ppt

第3章金融互换  金融互换 金融互换的定义 金融互换（Financial Swaps）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的金融合约 ——或者说交换两种不同工具的一系列支付款项或收入款项的合约。 不同于期货交易，互换是一种按双方需求设计定制的交易方式。 金融互换 互换的历史： 互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末。而1981年IBM与世界银行之间签署的利率互换协议则是世界上第一份利率互换协议。从那以后，互换市场发展迅速。利率互换和货币互换名义本金金额在15年间增长了近100倍。被誉为80年代以来最重大的国际金融创新。 平行贷款既能规避国内资本管制，又能满足双方子公司的融资需求，因此深受欢迎。但是平行贷款存在信用风险。因为平行贷款包含了两个独立的贷款协议，两份协议具有独立的法律效力：一方出现违约时另一方不可以解除履约义务。 金融互换 比较优势理论与互换原理 比较优势（Comparative Advantage）理论是英国著名经济学家大卫?李嘉图（David Ricardo）提出的。他认为，在两国都能生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益。 金融互换 互换的条件与特征 李嘉图的比较优势理论适用于所有的经济活动。 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换： ?双方对对方的资产或负债均有需求； ?双方在两种资产或负债上存在比较优势。 互换主要是通过银行中介进行场外交易。 金融互换 互换的内在局限性 1.互换合约的一方必须找到交易匹配的另一方。如果一方对期限或现金流等有特殊要求，可能难以找到交易对手。 2.由于互换是两个对手间的合约，除非双方同意，互换合约不能更改或终止。 3.和期货和场内交易期权不同，互换市场则没有人提供这种履约保证。互换双方的信用都至关重要。 金融互换 互换的功能 1. 通过金融互换可在全球各市场间进行套利，降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，同时促进全球金融市场的一体化。 2. 金融互换可用于管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。 3. 金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。 金融互换 一、利率互换 利率互换（ Interest Rate Swaps ）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同数量名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算，而另一方的现金流根据固定利率计算。 双方进行利率互换的主要原因是双方各自在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。 互换的期限通常在2年以上，有时长达15年以上 金融互换 常见利率互换有三种类型: (1)息票互换（Coupon Swaps），指固定利率 与浮动利率的利息互换。 (2)基差互换（Basis Swaps），是指按两种不同的浮动利率的互换，如互换双方同意对某一数量的名义本金作一个月期美元LIBOR和6个月期美元LIBOR互换。 (3)交叉货币利率互换（Cross-Currency Interest Rate Swaps），是指在一笔交易中既有不同货币支付的互换，又有不同种类利率的互换。 金融互换 要求主要掌握固定利率和浮动利率间的互换： 假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同市场向它们提供的利率也不同，如下表所示： 金融互换 双方的比较优势 市场提供给A、B两公司的借款利率 固定利率 浮动利率 A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30% B公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00%  金融互换 A较B在固定利率和浮动利率方面均有绝对优势 A在固定利率借款方面有比较优势，B在浮动利率方面有比较优势 A以年利率10％的固定利率借入5年的1000万美元 B以6个月LIBOR＋1.00％借入1000万美元 金融互换 固定利率 浮动利率 A 公司 10.00％ 6个月LIBOR＋0.30％ B公司 11.2％ 6个月LIBOR＋1.00 ％ 借款成本差额 1.2％