复苏仍在继续内生性增长动力亟待激活.PDF

2010 年下半年国际宏观经济报告 [2010.06.11] 复苏仍在继续 内生性增长动力亟待激活 ——2010 年下半年国际宏观经济报告  杜征征 SAC 执业证书编号 S1150210050004  duzz@ 报告要点： 世界经济缓慢复苏 未来不确定性加大。尽管目前大多数国家经济增长环比与同比都出现了正增长，但是 我们认为，这种持续复苏的前景不容过分乐观。当前的经济复苏更多的是靠来自政府的力量，而非市场自 身内在动力所为，内生性增长动力的不足制约着经济复苏的进度，尤其是在新的可能的经济增长点尚未出 现之前。同时，就业情况并没有跟随经济的增长而出现明显好转，在很大程度上抑制消费者支出。此起彼 伏的财政与债务危机事件与消息间歇性的对仍处于脆弱复苏的金融市场及经济实体面产生冲击，使得未来 经济增长的不确定性大大增加。 从当前主要发达经济体经济复苏进程中看，以下几个特征比较明显：制造业一枝独秀，服务业恢复较慢； 通缩与通胀并存；消费受政策刺激而增长，缺乏持续性；房产市场处于缓慢改善之中；失业问题困扰经济 复苏，消费者信心未有明显反弹。 何时退出宽松政策一直是受关注的焦点之一。各经济体央行近半年来，升息、降息、维持不变的举动均有 出现。主要发达经济体大多维持当前利率水平不变，主要是经济复苏仍在进行，但也存在着较大的不确定 性。他们在本轮金融危机中，实施了极度宽松的货币政策与积极的财政政策。出于对通胀的担心，这些经 济体计划分期退出宽松的货币政策；但是内生性增长动力迟迟未有激活，复苏的持续性受到质疑。我们认 为，美联储加息的时间最早在明年第一季度；欧洲中央银行加息的时间不会早于美联储；日本央行则至少究 研 观 宏 在未来一年内都会维持现行的利率水平。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 31 2010 年下半年宏观经济研究报告 目录  复苏仍在继续 内生性增长动力亟待激活 1 报告要点： ..1 一、国际环境：世界经济缓慢复苏 未来不确定性加大 4 （一）全球经济复苏继续进行，持续性有待观察 4 （二）制造业一枝独秀，服务业恢复较慢 6 （三）通缩与通胀并存 8 （四）消费受政策刺激增长，缺乏持续性 12 （五）房产市场处于缓慢改善之中 14 （六）失业问题困扰经济复苏，消费者与投资者信心未有明显反弹 17 二、央行动态与货币政策前瞻 20 附录一：主权债务危机对经济的影响分析 25 附录二 主要经济体经济指标预测（单位：%） 31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 31 2010 年下半年宏观经济研究报告 图表目录 图 1：主要发达经济体复苏可期 4  图 2：主要发达经济体逐步走出经济衰退 5  图 3：大多新兴市场国家经济回暖速度明显超过发达经济体 5  图 4：主要发达经济体制造业 PMI 整体向上，均处于扩张区间，未来回落成为可能 7  图 5：美国工业产出改善，产能利用率上升 7  图 6：欧洲工业产出触底回升 7  图 7：欧洲产能利用率仍处历史低位 7  图 8：欧元区发达国家工业恢复状况大体相同 7  图 9： 欧元区主要发达经济体产能利