格上私募周报：央行“变相”加息,20家私募七维度市场影响.doc

私募周报：央行“变相”加息，20家私募七维度解读市场影响 2017.01.23-2017.02.05 【私募观点】2月3日农历新年的第一个交易日，市场迎来了中国央行释放的重磅变相“加息”信号：央行双箭齐发，MLF、SLF相继涨价，部分私募认为从长期来看，在金融去杠杆的过程中，央行此举有利于抑制资产泡沫和通胀风险，有助于经济稳定，可以更好地防范金融风险。而部分私募则认为后期资金面不容乐观，对于“稳健中性”货币政策基调需要保持警惕性。 【行业动态】私募监管风暴来袭：中基协注销两家私募登记，拉黑两家律所；部分私募涉足短期理财，高净值客户理财多元化；西部证券违规推介私募，证监会责令改正 【私募调研】私募调研进程放缓，电子行业连续两周成关注焦点 【私募业绩】宏观对冲策略取得周收益冠军 【行业数据】清盘数环比增长18%，相对价值基金发行9只受关注 央行上调逆回购及SLF利率，20家私募七维度解读市场影响 2月3日农历新年的第一个交易日，市场迎来了中国央行释放的重磅变相“加息”信号：央行双箭齐发，MLF、SLF相继涨价，在A股鸡年的首个交易日中，市场迎来巨震。权重股表现萎靡拖累大盘，沪市成交量更是刷新了去年年初熔断以来新低。政策性利率全面上调，显露出央行稳健略偏紧的政策态度，那么这究竟释放出什么信号呢？ 格上理财调研了20家私募机构，部分私募认为从长期来看，在金融去杠杆的过程中，央行此举有利于抑制资产泡沫和通胀风险，有助于经济稳定，可以更好地防范金融风险。而部分私募则认为后期资金面不容乐观，对于“稳健中性”货币政策基调需要保持警惕性。 ①此举符合央行金融去杠杆的中期思路 泓澄投资认为央行此举符合2016年中以来央行金融去杠杆的中期思路。其意义在于，通过各种形式和手段有效传递价格信号、降低金融体系杠杆，最终实现平抑资产价格泡沫、缩小国内外资产估值差距、缓解外汇流出压力等目的。 宁聚投资认为这次上调利率最为直接影响的是银行等金融机构的资金成本，体现了央行坚定去风险和金融去杠杆的决心。货币政策的转向会从预期导向上给各类资产价格带来压制，会对股市和债市形成一定的冲击。短期来看，央行进行资金回笼的可能性较大，阶段性的资金回笼短期可能会继续，对各类资产价格形成一定压制。从长期来看，在金融去杠杆的过程中，有助于抑制资产泡沫和通胀风险，有助于经济稳定，可以更好地防范金融风险。 耀之资产认为央行在节前上调MLF利率已体现了其政策意图，市场不必过于恐慌。央行当前全面上调公开市场操作利率，其背后的原因也是多方面的，主要包括以下两点：如今在去库存、去产能的政策引导下，实体经济已企稳向好，央行的首要政策目标从降成本转向了去杠杆和防风险，因而提高资金利率势在必行；其次，国际方面，美国已进入加息周期，中美利差自2016年下半年开始收窄，资本流出对国内的流动性造成了不小的压力，因此中美之间有必要保持一定的利差，以减轻资本流出的压力，稳定人民币汇率。 ②短周期高密度加息可能性不大 朱雀投资认为上调逆回购利率使得央行货币政策转向中性的信号鲜明，央行调整利率的动机在于金融去杠杆，市场对央行上调利率的解读基本在防范风险、去化杠杆这个范畴内，上调基准利率对存贷款利率和实体经济将产生直接影响，这方面应该是更为审慎的。对于“加息周期”，央行政策利率调整明显滞后于市场利率的上行，央行在货币政策操作上也是较谨慎的，目前去判断加息周期开启为时尚早。 合信投资认为上调逆回购利率和SLF，主要还是针对金融行业去杠杆和收紧流动性，并非针对实体，当利率提高一定水平将停止加息，可持续性不强，至少短周期高密度加息可能性不大，主要原因有：第一经济基本面不支持大幅度加息，房地产周期下行压力大；第二CPI数据看并不高。 此次加息主要影响还是利率债，对股市商品影响并不大。 明达资产认为央行逐步退出货币宽松，意在实施稳健中性偏紧的货币政策，这与2016年下半年传递出的货币政策信号相吻合。意在防范资产泡沫，降低杠杆。对市场而言，周期性、利率敏感型行业受影响较大，但A股也不乏低估值，业绩优异的标的，受利率波动影响较小。且从经济基本面看，中国经济、全球环境处于不确定性较高的阶段，暂不支持货币政策进入加息通道。 ③本轮央行上调政策利率对资本市场发展未必是一件坏事 星石投资认为本轮央行上调政策利率，主要受影响的是金融机构向央行借钱的成本，但是提供流动性支持的方向不会改变。本次政策利率上调与中央经济工作会议关于货币政策“稳健中性”的定调相吻合，政策利率的上调提升了人民币的内在价值，有助于人民币汇率的企稳，缓解了国内经济和资本市场“稳汇率”的压力。从中期来看，对利率上调给股市的估值带来一定下行的压力，但是经济企稳带来的盈利预期改善和改革提速带来的风险偏好回升一定程度上可以对冲利率上调带来的下行压力，对股市发展未必是一件坏事。