第7章 投资决策.pptVIP

* * * * 通货膨胀与资本预算：实例 比如一个国家近年来的名义利率为300％，通货膨胀率为280％，则实际利率为： 实际利率=(1+名义利率)/(1+通货膨胀率)-1 =(1+300%)/(1+280%)-1=5.26% 实际利率=名义利率-通货膨胀率 =300%-280%=20% 现金流量与通货膨胀 两种类型的利率: 名义利率和实际利率 资本预算不仅需要现金流量数量，也需要利率数据。 和利率一样,现金流量既可用名义的形式也可用实际的形式来表示 资本预算中考虑通货膨胀，必须比较以实际利率折现的实际现金流或以名义利率折现的名义现金流 通货膨胀与资本预算 名义现金流 现金流量是以实际收到或支出的美元表示 实际现金流 现金流量是以第0期的实际购买力表示 通货膨胀与资本预算：实例 Burrows Publishing已向著名的浪漫小说家Barbara Musk购得一本书的版权。虽然书还没有开始写，但一定会在四年内面市。现在，软皮封面的浪漫小说售价为10美元。出版社认为这四年中每年的通货膨胀率为6％。由于浪漫小说大受欢迎，出版社估计这四年中浪漫小说的价格增长速度将比每年的通货膨胀率多2％。出版社不想定价过高，因而计划四年后以13.36美元(1.08)4×10美元］出售小说。公司预计能售出100,000本。 四年后的名义现金流为1,360,000美元 四年后的实际现金流为1,360,000/(1+6%)4=1,080,000美元 通货膨胀与资本预算：实例 EOBII出版商是Burrows 的一个竞争对手，近来用2,000,000美元购买了一套印刷设备。该设备将以直线折旧法在五年内折旧。这意味着每年的折旧费为400,000美元(2,000,000/5)。 该设备在五年内的名义折旧额为400000美元 该设备在第四年的实际折旧额为 400000 /(1+6%)4=316837美元 现金流折现：名义利率还是实际利率？ 现金流折现：名义利率还是实际利率？ 名义现金流应以名义利率来贴现 实际现金流应以实际利率来贴现 实例：教材P133例7-8 7-9 本节小结 利率与通货膨胀 名义利率与实际利率 二者的关系及计算 现金流量与通货膨胀 名义现金流 实际现金流 现金流的折现 名义现金流应以名义利率来贴现 实际现金流应以实际利率来贴现 NPV的计算：不同现金流和折现率的表达形式 7.4 经营性现金流量的不同算法 经营性现金流量=EBIT+折旧－所得税 间接法 经营性现金流=净利润+折旧 直接法 经营性现金流=销售收入－成本－所得税 税盾法 经营性现金流=（销售收入－成本）×（1 － tc）+折旧×tc 7.5 不同生命周期的投资：约当年均成本法 有时采用净现值法则会导致错误的决策： . 假设公司必须在两台具有不同寿命期的设备之间做出选择 运用净现值法则意味着选择那台成本现值更小的设备 但是，低成本的设备可能需要比另一台设备更早进行置换。 不同生命周期的投资决策方法 重置链 将项目一直重复下去 , 计算出永续年金的现值. 假设: 两个项目都可以而且将会重复. 约当年均成本法 约当年均成本是与原始现金流具有相同现值的年金 约当年均成本法（EAC） NPV = C × ArT ArT 是折现率为 r时，T期的年金现值系数 . 举例，A 设备的约当年均成本是$321.05（ 798.42/2.4869） B设备的约当年均成本是 $289.28。这验证了之前我们拒绝A设备的决策 设备重置的一般性决策（高级篇） 上面的分析关注的是在两种新设备A和B之间进行选择 对于以新设备代替旧设备的决策，仍然可以采用约当年均成本法（EAC） 7.5 小结 资本预算应建立在增量的基础上. 忽略沉没成本 考虑机会成本和负效应 通货膨胀必须进行一致的处理 以实际利率折现实际现金流 以名义利率折现名义现金流 . 当公司在两种不同生命周期的机器设备中进行选择时： 公司可以运用周期匹配法 约当年均成本法. * * * * * * * * * * * * * * * * * * 第七章 投资决策 目录 7.1 增量现金流量 7.2 包尔得文公司：一个例子 7.3 通货膨胀与资本预算 7.4 经营性现金流量的不同算法 7.5 不同生命周期的投资：约当年均成本法 7.1 增量现金流量 现金流量—而非“会计利润” 沉没成本 机会成本 负效应 现金流量— 而非计利润 考虑折旧费用. 你不需要开张支票来支付折旧费. 评价项目的大部分工作是考虑现金流的数量和现金流的生成。 . 在进行资本预算时，对现金流而非收益折现 在计算项目的净现值时 , 只采用