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投资管理-保证有效投资的25投个法则 法则1 良好的策略+适时的投资=股东价值 企业投资的首要目标是创造股东价值，而这项内容正式经营管理最基本的前提之一。 投资与公司的发展息息相关，其中厂房设备和研发等发面的投资将会影响到公司未来的发展。公司的股价反映了投资者对未来流量的预期值，因此，所有有助于公司股价增长的投资必定能够降低公司的运营成本、提高产品质量，并可增强公司的竞争优势。 看重股东价值并非就是轻视与公司有利害关系的其它个人或部门，诸如债权人、供应商、顾客、员工以及当地社区等等。任何与其它关系方的利益相对立的经营行为，都将会影响到公司的发展前途，并且最终导致股东的价值受损。但是，股东毕竟是公司的经营管理者，他们会根据公司普通股的实际市场价值标准，以评估经理人的工作绩效。 有批评人士指出，看重股东价值会导致经理人过度重视每年度盈余，反而会对长期的经营目标造成不利的影响。然而，研究发现，在企业宣布新的资本支出和研发计划之后，股价常常会上涨。因此，股票市场似乎会更加青睐此类行为。 但公司也不能鲁莽行事，只有在非常审慎的前提下推行投资策略，资本支出才有利于创造股东价值。类似公司如可口可乐公司、通用电气公司、默沙东药厂、宝洁等等。这些公司之所以能持续不断、成功地创造股东价值，正是因为有着明确的经营策略，并因此而建立并保持了良好的竞争优势。相反，那些未经深思熟虑，且缺乏良好的经营策略所带动的投资支出，则可能会损害到股东的利益。有研究发现，如果所采取的新策略或并购行为与市场需求相悖，那么公司便会陷入不良的竞争机制，股价也将随之下跌。 现在，让我们来看看一项例子。在20世纪80年代中期，美国电话电报公司企图进军电脑制造业。经过若干年的亏损后，该公司与1991年通过并购安迅公司来扩大对电脑业的投资。然而，投资人员对其现金流量的预期并不看好，从而导致该公司的市场总值减少了40到60亿美元。到1995年，当该公司放弃电脑制造业之时，就在消息宣布当天，股票市场总值一下增加了10.6﹪，相当于90多亿美元的价值。 良好的经营策略，定然会考虑公司的潜在优势，从而使公司得以脱颖而出，战胜所有可能的竞争对手。如果公司经营得力，则刻处于领先地位，有效防止竞争者分食市场。默沙东药厂等制药公司就是利用专利权的保护，使自己久居与不败之地。其它行业则可能运用规模经济和范围经济来维持竞争优势。如果公司产品的单位成本随总产量的增加而降低，并能抢先扩大生产规模，就可能打败竞争对手，在市场上成为低成本公司。同样，宝洁等公司则是通过拓展相关产品的领域，使营销与分销成本低于产销单一的竞争对手。 但是，无论公司采取何种方式的经营策略建立竞争优势，通常都需要持续不断的资本支出，只有当投资者对公司的经营策略有信心时，这一类支出才会真正带动公司的股价上扬。 法则2 现金流量是关键 虽然良好的经营策略能影响公司的股价，但投资者真正关心的还是现金流量。因为投资计划影响现金流量，并具有创造股东价值的潜力。 但是，现金流量和会计利润是两个不同的概念。比如，顾客购买商品后，会计便将其列为收入和费用而产生净利润；但当顾客赊购时，公司只在账面上记录净利润，并未真正收取现金。同样，当公司向供应商赊购货物时，也是先在账面上记录费用，然后才会付现。 由于货币有时间价值的性质，所以股东比较关心的是现金流入与流出的状况，而不单单是损益表上的数值。对股东而言，公司所有权的价值取决于目前或未来预期的现金流量。 因此，公司投资分析所要考虑的年度现金流量可用下列公式表示： 净现金流量=营业收入-营业成本与费用-所得税+折旧-净运用资本增加额-资本支出总额 净现金流量与净利润是有区别的。第一，营业收入中只扣除营业成本与费用，并不包括利息费用，而利息费用则反映在折现率中。由于现金流量中不包括利息费用，所得税部分与损益表计算的不同。即通常用营业利益（营业收入-营业成本与费用）乘以有效税率来计算所得税。 折旧属于非现金费用，因此在计算现金流量时要加上去。折旧之所以影响现金流量，是因为他属于可抵扣所得税的费用。在计算所得税时，折旧只是营业收入的减项，因此在计算出所得税之后必须加上，从而得出正确的现金流量。 将净运营资本（流动资产减去流动后负债的余额）增加额扣除，是为了调节净利润与现金流量之间的差异。举个例子来说，如果一笔销售输入已经入账，但尚未收到现金，这笔收入则会使应收账款增加。扣除应收账款增加额，就相当于扣除未产生现金的收入。同样原因，还会出现扣除存款增加额或加上应账款增加额。 最后，还要扣除投资支出总额，许多投资计划都是分期投入资金的，这些则属于现金流出，在计算净现金流量时应予以扣除。 例如，假设某项投资计划每年可获得100万美元的销售收入，每年的运营成本与费用为60万美元。其中，10万美元是折旧费用。利息费用是每年