主要包括末端治理、前端治理和新能源。在价值矩阵中,我.docVIP

清洁产业将传统的环保产业延伸至对产品生命周期的绿色全程呵护，，主要包括末端治理、前端治理和新能源。在价值矩阵中，我们更倾向于判断当前新能源行业属于资本瘾君子业务，传统的环保行业更属于发电厂业务。因而我们在此重点关注末端治理和前端预防中的投资机会。 我们保守预计我国环保产业投资未来5-10年每年增长10%以上。当前我国环保产业的发展还处于美国70末-80年初的水平，2008年环保投资占GDP比例为1.5%，刚刚达到遏制生态进一步破坏的水平。 在环保行业整体快速增长的同时，我们判断环保服务和环保产品在工业领域用于前端治理的发展空间会最为广阔。环保服务是美国环保子行业中收入占比最大的一项，达到52%，收入达到1600亿美元。2007年我国这一比例只有5.7%。收入是美国的4.5%。自2007年开始我国主要用于工业领域的“三同时”环保投资每年持续增长50%以上，大幅度高于末端治理，这与当前我国环保行业由“末端治理”转向“前端预防”的发展方向相一致。 我们判断环保产业的“卖水者”将主要存在于技术突破型和技术服务型两类企业中。我们对技术突破型企业密切关注，更加看好技术服务型企业，。产业壁垒提高必将促使企业从单一产品生产向顾问式服务转型，针对客户的问题提供一系列产品，最终达到提供整体解决方案，代表型企业分别为三聚环保、三维丝、万邦达。 环保相关公司将会陆续上市，成为市场关注热点，我们给予化工/环保行业“增持”评级。当前上市的环保类公司2010年PE60倍以上，隐含了对高成长的预期。给予三维丝、万邦达“买入”评级，三聚环保“增持”评级。 目录 清洁产业——生命周期绿色管理 3 定义 3 环保行业——寻找发电厂 3 各国分类比较 3 环保行业发展空间 4 欧美发达国家环保投资仍保持GDP占比1.5%以上 4 我国环保投资占GDP比例逐年提高至1.5% 7 我国环保产业处于成长期 7 美国环保产业发展的四个阶段 7 我国环保产业未来十年将保持10%以上增长 8 发展中的结构性差异 10 环保服务环保产品资源综合利用 10 工业应用快于民用，前端预防快于末端治理 10 产业壁垒 12 投资建议 13 三维丝推荐要点 17 万邦达推荐要点 19 碧水源推荐要点 21  清洁产业——生命周期绿色管理 定义 狭义的环保产业是末端治理，即在环境污染控制与减排、污染清理以及废物处理等方面提供产品和服务。我们将其延展对产品生命周期的绿色全程呵护，定义为“清洁产业”或“广义环保产业”，从资源、能源的获取到产生，到中间的输送和配送，到循环回环的利用，能够提供具有改善性能的技术和服务。 在价值矩阵中，我们更倾向于判断当前新能源行业属于资本瘾君子业务，传统的环保行业更属于发电厂业务。因而我们将在这篇报告里重点关注环保行业的投资机会。 图1、清洁行业的产业图 资料来源：华泰联合证券研究所 环保行业——寻找发电厂 各国分类比较 全球各国对环保行业的分类都不相同。我们重点比较了中国和美国的环保产业分类，在四大类中，除洁净产业和新能源产业分类不同外，所包括的内容基本相同。 表1、中国2004年环保产业调查分类 子行业 内涵 环境保护产品生产 水污染治理设备、空气污染治理设备、固体废物处理处置与回收利用设备、噪声与振动控制设备、放射性与电磁波污染防护设备、污染治理专用药剂和材料、环境监测仪器等。 资源综合利用产业 在矿产资源开采过程中对共生、伴生矿进行综合开发与合理利用；对生产过程中产生的废渣、废水（液）、废气、余热、余压等进行回收和合理利用；对社会生产和消费过程中产生的各种废旧物资进行回收和再生利用。 环境保护服务业 环境技术与产品的研发、环境工程设计与施工、环境监测、环境咨询、污染治理设施运营、环境贸易与金融服务等。 洁净产品产业 有机食品及其他有机产品、低毒低害产品、低排放产品、低噪声产品、可生物降解产品、节能产品、节水产品及其他产品（其中：有机食品、节能产品和节水产品统计范围为通过国家有关机构认证的产品）。 资料来源：赛迪顾问 2010，02 表2、美国环保产业分类 环保服务 分析服务 、污水处理、 固废处理、 危险品处理、 修复服务 、咨询和工程 环保设备 资源 供水、 循环利用、 新能源 资料来源：华泰联合证券研究所 环保行业发展空间 欧美发达国家环保投资仍保持GDP占比1.5%以上 欧美发达国家环保产业大都自1970年代开始，经历了10年左右的快速投入期，于1990年开始进入缓慢增长阶段。以美国为例，美国环保产业投资规模一直占GDP的2-2.5%，中国目前这一比例为1.5%。 2008年美国新能源行业的收入规模达到317亿美元，传统环保行业收入规模达到2840亿美元，是新能源行业的9倍左右。根据国家环保总局预测