资本净流出如何取决于利率.pptVIP

1 经济学原理第32章开放经济的宏观经济理论 一国的贸易赤字问题受到经济学家、本国企业家乃至政治家的广泛争论，比如美国的企业界希望本国政府干预对外国产品的进口，不同党派在竞选时也会抛出支持自由贸易或保护本国产业的主张…… 到底开放经济中哪些因素会影响净出口、资本净流出、汇率等变量，以及这些变量之间又是如何相互影响的，我们需要建立一个模型，以便理清这些问题。  我们建立的这个模型目的是阐明决定经济贸易余额和汇率的因素，它将考察两个相关的市场——可贷资金市场和外汇市场。 为此，我们设定两个重要的前提：一是把经济中的GDP作为既定的；二是把经济的物价水平作为既定的。 1.可贷资金市场与外汇市场的供给与需求 开放经济中将有两个重要的市场，一个是可贷资金市场，它协调储蓄与投资，以及流向国外的可贷资金（所谓的资本净流出）；另一个是外汇市场，它协调国内通货与国外通货的交换。 我们将首先分别讨论这两个市场，然后再将两者放在一起来解释经济的整体均衡。 1.1可贷资金市场 在上一章，我们得到了一个恒等式： S=I+NCO，即储蓄=国内投资+资本净流出 它是我们讨论可贷资金市场的起点。 恒等式很容易理解，左端为可贷资金的供给，它来自于国民储蓄，右端为可贷资金的需求，它分为国内投资和资本净流出——购买国外资产。 可贷资金供求如何实现均衡 和一般市场的价格调节供求相同，可贷资金市场的价格就是利率，即较高的利率鼓励更多的储蓄，即增加可贷资金的供给，但高利率却抑制可贷资金的需求，因为它增加了投资的成本。 利率变化对于资本净流出的影响 利率变化同样会影响本国居民购买外国资产的行为。 比如，当本国实际利率提高时，本国居民更愿意贷款给本国的投资者，而不是购买外国资产，这必然减少资本的净流出；反之，则会增加资本净流出。 1.2 外汇市场 要分析另一个市场——外汇市场，我们需要从上一章的另一个恒等式开始，即： NCO=NX，即资本净流出=净出口 要理解这一点，可以这样思考：资产（property）的流动与资本(capital)的流动是相反的。 比如，当中国有贸易盈余（NX0）时，外国人购买的中国物品与劳务大于中国人购买外国的物品与劳务，中国人就用他们多赚到的外币购买外国资产，于是中国资本流向国外（NCO0）。相反，如果中国有贸易赤字（NX0）时，中国人通过出售本国物品与劳务赚到的外币就比他们花出去购买外国物品与劳务的外币少，于是中国人必须通过出售自己在国外的资产来筹资，因此，外国资本流入中国（NCO0）。 自由兑换的外汇市场上 我们的开放模型NCO=NX假定，恒等式的两边分别代表外汇市场上的买卖双方。对于中国人，NCO代表为购买国外资产的RMB供给量，比如当一个中国人要买一辆美国汽车，他需要在外汇市场上卖出RMB，买进U.S.$；相反，若一个美国人要购买一辆中国的自行车，他就要卖出U.S. $，买进RMB。 决定外汇供求均衡的因素 决定外汇供求均衡的因素是实际汇率。 原因在于，实际汇率代表了国内与国外物品的相对价格，是净出口的关键决定因素。如果一国的实际汇率升值，这意味着本国物品相对于外国物品变得昂贵了，这就使本国物品在国内外对消费者的吸引力减小。于是本国的出口减少，进口增加，即NX减少。因此，实际汇率升值减少了外汇市场上对本国货币的需求量。 请注意： 汇率升值与汇率升值预期对外汇市场的影响是不同的，甚至会完全相反。 试想，人民币升值2%后为什么还使得对人民币的需求继续增加，而不是对外币需求的增加？ 实例：现在人民币还不能实现资本项目下的自由兑换，所以不能直接观察其需求的变化，但是，在非官方市场上，人民币的需求旺盛，持有外币者希望将外币兑换成人民币，而不是以前黑市上外币价格远远高于官方市场上的情况。 外汇市场模型的构建 外汇市场上，正如刚刚讨论的，高的实际汇率使本国物品更加昂贵，从而减少了对本币的需求量，所以需求曲线是向右下倾斜的。 供给曲线是垂直的。原因在于资本净流出的本币供给量并不取决于实际汇率——前面已经指出，资本净流出取决于实际利率，在讨论外汇市场时，我们将实际利率和资本净流出作为既定的。 2.开放经济的均衡 以上我们分别讨论了两个市场：可贷资金市场和外汇市场的供给与需求，以下我们将把这两个市场联系起来。 2.1资本净流出：两个市场之间的联系 复习一下： 在前面讨论中，我们明白了经济如何协调四个宏观经济变量：国民储蓄（S）、国内投资（I）、资本净流出（NCO）和净出口（NX）。我们有如下的两个恒等式： S=I+NCO NCO=NX 在可贷资金市场上，供给来自国民储蓄，需求来自国内投资和资本净流出，实际利率使供求平衡；在外汇市场上，供给来自资本净流出，需求来自净出口，实际汇率使供求平衡。 如何找到两个