国债期货价格影响因素分析与交易策略.pptx

国债期货价格影响因素分析 与交易策略 方正金融是方正集团下属的五大核心产业集团之一。 业务范围涉及证券、期货、公募基金、投行、直投、信托、财务公司、保险、商业银行、租赁等。 Founder Financial, one of the five core sectors of Founder Group. Its business covers securities, futures, mutual fund, investment banking, direct investment, trust, corporate financing, insurance, commercial banking and leasing. 方正期货创新业务部 肖海港 2013.09 目录 一、国债期货价格影响因素分析 二、国债期货交易策略 - 2 - 一、国债期货价格影响因素与行情分析 反比关系 1.1 国债期货价格影响因素分析框架 国债期货价格影响因素分析 影响利率走势的三个主要因素之间的相互关系： 1、经济基本面因素起决定性作用，政策面与资金面因素起扰动作用，决定利率走势的波动幅度。 2、基本面最领先，政策面其后，资金面再后。 3、政策面因素作为中介桥梁，对资金面具有直接影响，对于经济基本面双因素中的“经济增长”的影响敏感度强于“通货膨胀”因素，因此政策基本面因素具有双重属性，特别在分析经济增长中，要关注 国债期货价格影响因素分析 纷繁利率体系中的“主干” 资金面型利率：银行间市场7天回购利率的加权平均水平（或1天回购利率的加权平均水平）以及银行间市场同业拆借利率（Shibor利率） 政策面型利率：1年期（或3个月、3年期票据）中央银行票据的发行利率（或交易利率） 、公开市场正逆回购操作利率。 基本面型利率：银行间市场的长期基准国债利率，一般选择10年期国债收益率作为参照品种 基准利率与三大主要影响要素的联系 银行间市场的7天（或1天）回购利率的变化更多反映的是市场资金面因素的变化 公开市场中的1年（或3M、3Y）票据发行利率的变化更多传递的是政策面信号的变化 长期利率（以10年国债为代表）的变化更多反映了经济基本面因素的变化 国债期货价格影响因素分析 1、宏观经济周期 经济周期是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。是国民总产出、总收入和总就业的波动。一般将经济周期分为四阶段：衰退、萧条、复苏、繁荣； 国债期货价格影响因素分析 在衰退期，实体经济市场需求减少，企业被迫压缩投资，资本借贷活动也相应减少，利率趋向下降，但由于此时经济刚开始衰退，依旧伴随着高通胀率，由于我们实际使用的是名义利率，债券收益率依旧走高，因此国债价格下跌，期货价格也趋向于下跌。 萧条期，社会的需求依旧很低，企业生产活动依旧会萎缩，投资需求较低，借贷活动依旧较少，利率下降，同时大部分情况物价水平也回落，此时，政府为摆脱经济困境，会出台一系列的经济刺激计划，央行也会调低基准利率，国债收益率走低，国债期货上涨。 复苏期，消费和投资逐步回升，企业生产恢复，投资需求增加，企业信贷也随着增加，利率上升，但此时政府依旧会保持扩张性财政和货币政策，利率走势取决于市场对未来经济复苏的预期以及央行货币政策取向，此时往往也是市场分歧的时候。 国债期货价格影响因素分析 繁荣期，初期，企业生产继续扩大，投资规模继续增加，信贷不断扩大，利率上升，国债期货价格下跌；中后期，随着经济向好，为防止经济过热，经济紧缩政策可能出台，央行也逐步提高利率，国债期货进一步下跌。 综合来看，由于国债是低收益低风险的投资，当经济状况较好时，由于股票，期货，实体经济投资等收益率较高，国债投资需求较低，国债价格走低，国债期货价格也走低；相反，在经济状况不好时，由于国债安全性高，收益较为稳定，投资需求增强，会导致国债收益率走低，国债期货走高。因此总体而言国债期货价格和经济形势呈现负相关的走势。 主要关注指标：GDP增长率、PMI、工业增加值、消费、投资、进出口数据等 国债期货价格影响因素分析 先行指标 一致指标 生产法 支出法 滞后指标 PMI、宏观经济先行指数 固定资产投资 消费 出口 存货投资 工业增加值 物价、就业 房地产 基建 人民币有效汇率 制造业 OECD工业增长 国债期货价格影响因素分析 国债期货价格影响因素分析 2、物价水平 物价的涨跌也会引起国债价格的变动。通货膨胀对国债价格的影响并没有一成不变的规律，完全可能产生反方向的影响，因此需要具体情况具体分析。主要应考虑通胀的原因和程度，再结合当时的经济结构和经济形势，以及政府的干预措施进行分析。 一般性原则